事项：

公司2 月23 日晚间发布2023 年业绩快报。2023 年公司实现营业收入约7.86亿元，同比增加16.3%；归属于上市公司股东的净利润4185.46 万元，同比减少12.46%；基本每股收益0.31 元，同比减少13.89%。

评论：

营收稳步增长，扣非归母净利润翻倍。1）收入层面：在环境监测行业整体景气度较差的情况下，公司不断提升自主创新能力，持续进行产品迭代及技术开发，巩固并开拓了新的市场份额，2023 年公司营业收入较上年同期增长16.3%，仍实现了稳健增长。2）利润层面：公司的盈利质量大幅度提升，扣非归母净利润较上年同期增长122.22%至2,307.22 万元。

政府补助/所得税会计处理影响利润。随前期递延收益的摊销，报告期内公司所获政府补助较上年同期减少。同时，因公司研发投入较多，受研发加计扣除金额较大影响，公司近几年应纳税所得额持续为负，出于谨慎性考虑，公司基于未来期间很可能获得用来抵扣可抵扣亏损的应纳税所得额为限，对本期可抵扣亏损的部分金额确认递延所得税资产并冲回前期可抵扣暂时性差异相关递延所得税资产，导致归属于母公司所有者的净利润较上年同期下降12.46%。

股份回购接近尾声。2024 年2 月7 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份536.82 万股，占公司总股本的比例为4%，购买的最高价为21.56 元/股、最低价为11.16 元/股，已支付的总金额为9055.16 万元（不含印花税、交易佣金等费用），已接近公司1 亿元的回购上限，回购工作进入尾声。

投资建议：维持“强推”评级，2024 年目标价21.33 元。我们预计2023 年-2025 年公司的归母净利润分别为0.42 亿元、1.00 亿元和1.44 亿元（前值为0.71 亿元、1.26 亿元和1.71 亿元），分别对应PE51 倍、22 倍和15 倍。采用分部估值法，将公司的业务分为传统环保监测仪器和高端科学仪器。环保监测仪器板块选取公司的主要竞争对手聚光科技和雪迪龙作为可比公司，给予2024 年目标PE 25 倍；高端科学仪器板块选取鼎阳科技和普源精电作为可比公司，给予2024 年目标PE30 倍。在假设各板块净利润占比与毛利润相同的情况下，给予公司2024 年目标价21.33 元。

风险提示：国产替代不及预期、研发失败、产业化失败、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大。