业绩简评

10 月30 日公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收631亿元，同比-22%；实现归母净利润-8.47 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-10.7 亿元，同比转亏。其中Q3 实现扣非归母净利润-14.67 亿元，亏损幅度加大。

经营分析

产业链价格低位组件盈利承压，计提减值拖累业绩。Q3 光伏组件价格持续下降，公司盈利能力承压，销售毛利率环比下降3.6PCT 至9.48%；此外，公司Q3 分别计提资产/信用减值损失-6.22/-1.20 亿元拖累业绩，主要因为固定资产减值损失、存货跌价损失及应收账款坏账损失。

前瞻性全球化产能布局保障组件业务长期竞争力。为提升组件业务抗风险能力，2023 年公司前瞻性布局印尼基地（1GW 电池、组件）及美国基地（5GW 组件），预计将于2024 年下半年投产，有望帮助公司有效应对全球贸易风险，保持在高盈利市场的竞争力。

分布式系统、支架、储能布局打综合能源解决方案提供商，多利润点支撑有望增长抗风险能力。公司致力于打造光伏智慧能源整体解决方案提供商，子公司天合富家分布式系统出货全球排名前列、盈利能力维持较高水平；支架业务覆盖中国、欧洲、北美、南美、亚太、中东北非等全球主要光伏市场，上半年在巴西、乌兹别克斯坦、新西兰等海外市场取得重大突破；储能业务出货稳步增长，全球智慧能源业务迈向高质量增长期。前瞻的战略性布局为公司提供多利润点支撑，随利润逐步释放，有望增强公司抵御周期波动的抗风险能力，助力公司成为综合能源解决方案供应商。

盈利预测、估值与评级

根据我们对产品价格的最新判断，调整公司2024-2026 年归母净利预测至-5.9、29.3、46.6 亿元，当前价格对应2025-2026年PE 分别为19/12 倍，考虑到公司组件业务全球化布局推进及分布式、支架、储能多业务协同优势带来的成长性，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧风险；下游需求不及预期；汇率大幅波动风险。