核心观点：

有色板块：23 年营收32236 亿元，同比+1.2%，归母净利1310 亿元，同比-30.9%。24Q1 营收7633 亿元，同比-4.0%，归母净利255 亿元，同比-32.3%。钢铁板块：23 年营收22327 亿元，同比-4.4%，归母净利289 亿元，同比-12.2%。24Q1 营收5165 亿元，同比-5.5%，归母净利9 亿元，同比-86.3%。

工业金属：（1）铜：受益于铜价上涨，23 年及24Q1 铜板块盈利明显改善。铜板块23 年营收15952 亿元，同比+8.3%，归母净利460 亿元，同比+8.3%。24Q1 总营收3868 亿元，同比+0.5%，归母净利132亿元，同比+29.3%。（2）铝：铝价23 年下跌，24Q1 同比上涨，23年、24Q1 铝板块盈利分别下降、上升。铝板块23 年营收5342 亿元，同比-14.2%，归母净利292 亿元，同比-8.7%。24Q1 营收1258 亿元，同比-7.9%，归母净利76 亿元，同比+10.3%。

贵金属：金价上涨带动贵金属板块盈利大幅改善。贵金属板块23 年营收3232 亿元，同比变动+10.9%，归母净利83 亿元，同比+31.6%。

24Q1 营收910 亿元，同比+19.6%，归母净利25 亿元，同比+64.1%。

美国通胀粘性较强，短期或不利于美联储实施降息，对金价有一定压制作用，但地缘政治等避险需求扰动不断，叠加市场对于美联储降息周期的开启预期未变，金价将继续上行。

能源金属：锂钴镍价格下跌使能源金属板块盈利大幅下降。能源金属板块23 年营收2219 亿元，同比-11.8%，归母净利223 亿元，同比-71.2%。24Q1 营收390 亿元，同比-37.1%，归母净利-25 亿元，同比-121.9%。锂：产业链整体库存较为合理，上游市场预期规划的新增产能较多，但多以销定产、挺价出货，下游按需补库，预计锂价仍呈窄幅震荡走势。

其他小金属：小金属板块23 年营收2724 亿元，同比-6.5%，归母净利142 亿元，同比-29.3%。24Q1 总营收538 亿元，同比-21.8%，归母净利17 亿元，同比-61.8%。钼：预计23-24 年全球需求强于供给增速，供需缺口扩大并有望促进钼价稳中偏强，关注钼铁钢招放量节奏。

钢铁：钢价下跌、成本强势，钢铁板块盈利大幅下滑。钢铁板块23 年营收22327 亿元，同比变动-4.4%，归母净利289 亿元，同比-12.2%。

24Q1 总营收5165 亿元，同比-5.5%，归母净利9 亿元，同比-86.3%。

风险提示：美联储货币政策的不确定性；地缘政治的不确定性；国内宏观需求的不确定性；稀土政策的不确定性。