4 月28 日公司披露2023 年报及2024 一季报，2023 年实现营收10.72 亿元，同比-26%；实现归母净利润2.02 亿元，同比-63%；实现扣非归母净利-0.12 亿元。23Q4/24Q1 实现营收1.94、2.02 亿元，同比-36%/-33%，环比-29%/+4%；实现归母净利润-1.09、-0.55亿元，实现扣非归母净利润-0.73、-0.64 亿元。

热场价格下降盈利承压，产品结构优化有望支撑出货增长。

2023 年高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目基本完成建设并投产，推动产能提升，全年实现碳基复合材料产品出货3372 吨，同比提升35.91%。2023 年光伏热场价格显著下降，测算公司全年均价约28.5 万元/吨，同比下降51.2%，受此影响公司盈利能力承压，Q4 销售毛利率-0.35%。公司积极适应市场变化优化产品和服务，开发碳基复合材料加热器等新产品，有望在2024 年通过产品结构调整和市场销售策略实现出货增长。

碳材料平台雏形初现，多领域新品放量在即。公司全面推进碳材料产业化平台战略，聚焦碳材料在光伏、半导体、交通、氢能、锂电五大领域应用，预计2024 年起各业务陆续放量，不断贡献盈利增长点：

1）锂电领域，成功开发量产锂电正/负极材料制备用碳/碳热场系列部件，并应用于公司锂电负极一体化示范线项目，当前示范线项目I 期5 万吨已投产，代工产品顺利导入下游负极头部厂商。

2）半导体领域，已完成超高纯高性能软毡保温材料的研发并实现批量供应，同时完成超高纯碳/碳热场、超高纯软毡、硬毡等系列产品的研发与产业化。3）交通领域，成功开发短纤碳/陶制动盘产品（KBC-S 系列）、推出碳/陶摩擦副整体解决方案，目前已实现长纤碳/陶制动盘系列产品批量供货，具备40 万盘碳/陶制动盘的产能。4）氢能领域，年产10 万平米片状碳纸产线完成建设、已导入国内头部电堆企业供应链体系，年产30 万平米卷对卷碳纸生产设备已进入设备安装调试阶段，制氢（PSA 氢气提纯）项目已进入施工建设收尾阶段。

根据光伏热场竞争情况，我们下调公司2024-2025 年盈利预测至1.3（-85%）、2.5（-80%）亿元，新增2026 年盈利预测4.5亿元，当前股价对应PE 为40/20/11 倍，考虑到公司新业务放量带来的高成长性，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格及毛利率下降、技术研发及市场开拓不及预期。