11 月新开工增速在低基数下同比转正，基建增速环比变动不大。据国家统计局，2023 年1-11 月房地产开发投资同比-9.4%、新开工面积同比-21.2%、销售面积同比-8.0%、施工面积同比-7.2%、竣工面积同比+17.9%，11 月单月房地产开发投资同比-10.6%、新开工面积同比+4.9%、销售面积同比-10.3%、施工面积同比+3.7%、竣工面积同比+12.2%，11 月开发投资、销售面积单月降幅环比小幅收窄，新开工和施工面积单月增速转正、主要系去年同期低基数。地产销售表现不尽如意，深圳、北京、上海等地政策持续放松。2023 年1-11 月狭义/广义基建投资增速分别为5.8%/8.0%，增速环比1-10 月分别下降0.1/0.3pct，其中11 月单月分别为5.0%/5.4%，增速环比10 月分别+1.2/-0.2pct。

水泥：需求维持弱势，供给收缩推动价格小幅上行，后续或将震荡调整为主。据国家统计局，2023 年1-11 月全国水泥产量同比持平，11 月单月水泥产量同比+1.6%。据数字水泥网，截至2023 年12 月15 日，全国省会城市水泥均价381 元/吨，同比去年下跌59.5 元/吨；全国水泥出货率47.67%，同比下降6.53pct。地产开工投资端疲弱使得水泥行业需求仍处于筑底状态，受益于企业持续错峰生产、行业自律加强，以及局部地区限电减产，部分地区水泥价格继续上行，同时受需求减弱影响，预计后期价格或将震荡调整为主。

浮法玻璃：赶工支撑需求，行业去库超预期。据国家统计局，2023 年1-11 月全国平板玻璃产量同比-6.0%，11 月单月产量同比+3.5%。据卓创资讯，截至11 月底行业产能174450 吨/日，同比+7.5%，随着冷修产能陆续复产，行业供给环比增加。据卓创资讯，截至2023 年12 月15 日，国内浮法玻璃均价2025 元/吨，同比去年同期上涨348 元/吨（涨幅25.1%）；重点监测省份生产企业库存总量为2297 万重量箱，同比下降48.7%；库存天数约19.11 天。12 月赶工支撑需求，行业去库超预期，纯碱价格保持高位影响利润。

投资建议。水泥看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。消费建材看好兔宝宝、三棵树、东方雨虹、北新建材、东鹏控股，重点关注蒙娜丽莎、伟星新材、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。玻纤碳基复材看好看好长海股份、中国巨石，重点关注中材科技、金博股份。

玻璃看好旗滨集团、山东药玻、福莱特/福莱特玻璃（A、H）*、信义玻璃、信义光能*，重点关注金晶科技、石英股份（注：*表示与电新组联合覆盖）。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。