核心观点：

10 月地产和基建增速均环比下行。据国家统计局，2023 年1-10 月房地产开发投资同比-9.3%、新开工面积同比-23.2%、销售面积同比-7.8%、施工面积同比-7.3%、竣工面积同比+19.0%，10 月单月房地产开发投资同比-11.3%、新开工面积同比-21.1%、销售面积同比-11.0%、施工面积同比-25.5%、竣工面积同比+13.3%，10 月销售面积和投资完成额降幅环比变化不大，新开工和施工面积降幅环比扩大，竣工增速环比下滑，地产整体表现环比走弱。地产高频数据显示11 月新房成交仍在同比下滑，二手房成交增速收窄。1-10 月狭义基建投资同比+5.9%，其中10 月同比+3.7%，增速环比下滑，判断主要受资金因素制约，万亿国债增发有望缓解基建资金压力。

水泥：需求维持弱势，供给和成本推动价格小幅上行，后续或将震荡调整为主。据国家统计局，2023 年1-10 月全国水泥产量同比-1.1%，10月单月水泥产量同比-4.0%。据数字水泥网，截至2023 年11 月17 日，全国省会城市水泥均价376 元/吨，同比去年下跌76.3 元/吨；全国水泥出货率57.53%，同比下降5.47pct。地产开工投资端疲弱使得水泥行业需求仍处于筑底状态，在经过前期价格持续回落后，受煤炭成本上涨、需求缓慢恢复、行业自律等因素推动，9 月中旬以来水泥价格开始小幅上涨；鉴于全国水泥市场需求旺季不旺，且长三角地区价格提前松动下行，预计后期价格走势或将震荡调整为主。

浮法玻璃：10 月中旬以来玻璃交投不温不火，冷修产能陆续复产，价格重心下移。据国家统计局，2023 年1-10 月全国平板玻璃产量同比-7.6%，10 月单月产量同比-1.0%。据卓创资讯，截至10 月底行业产能172700 吨/日，同比+4.7%，随着冷修产能陆续复产，行业供给环比增加。据卓创资讯，截至2023 年11 月17 日，国内浮法玻璃均价1998元/吨，同比去年同期上涨348 元/吨（涨幅21.0%）；重点监测省份生产企业库存总量为3927 万重量箱，同比下降36.5%；库存天数约19.11天。10 月中旬以来玻璃交投不温不火，目前市场需求延续偏弱走势，关注终端赶工进展。

投资建议。水泥看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。消费建材看好兔宝宝、三棵树、东方雨虹、北新建材、东鹏控股，重点关注蒙娜丽莎、伟星新材、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。玻纤碳基复材看好看好长海股份、中国巨石，重点关注中材科技、金博股份。

玻璃看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*，重点关注金晶科技、石英股份（注：*表示与电新组联合覆盖）。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。