业绩整体符合预期。公司于4 月29 日发布23 年年报与24 年一季报，23 年公司实现营收38.35 亿元，同比+41.78%，归母净利润4.01 亿元，同比+55.10%，扣非归母净利润3.40 亿元，同比+58.40%；单看23Q4，公司实现营收14.24 亿元，同比+58.06%，归母净利润1.31 亿元，同比+7.58%，扣非归母净利润1.40 亿元，同比+60.46%；24Q1，公司实现营收5.89 亿元，同比+43.31%，归母净利润0.25 亿元，同比+123.36%，扣非归母净利润0.16 亿元，同比+122.29%。

新签订单饱满，OPEX 占比上升。2023 年公司实现新签合同 66 亿元，同比增长 60%；23 年分产品来看，电子工艺设备/生物制药设备/气体和先进材料/MRO/其他业务实现收入29.00/2.90/4.20/2.23/0.02亿元，同比+52.76%/-15.68%/72.95%/3.75%/-61.63%，毛利率分别为27.56%/23.99%/19.21%/40.11%/40.33%，气体业务增长迅速。

多业务协同发展。鸿舸半导体的主要产品GAS BOX，已经获得了国内头部工艺设备厂商的广泛认证，2023 年收入同比增长 104%，新签订单同步高速增长；加快大宗气产能建设，潍坊高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目，将于2024 年内竞相落地；推动铜陵正帆新建二期电子先进材料（前驱体）及电子级混合气体项目。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.83、7.57、9.24 亿元，EPS 分别为2.05、2.67、3.26 元/股，根据可比公司的估值情况，结合公司在设备行业积极开拓，以及在气体等OPEX 等领域进展较为迅速，因此给予公司2024 年25x 的PE 估值，对应合理价值51.36 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。下游扩产不及预期；新业务开拓不及预期；应收账款无法收回的风险。