事件：2023 年10 月25 日，公司发布《2023 年第三季度报告》，公司2023年前三季度实现营业收入24.11 亿元，同比+33.65%，归母净利润为2.71 亿元，同比+97.21%，扣非净利润2.00 亿元，同比+57.11%，经营活动现金流量净额为2.81 亿元，同比+311.79%。

三季度业绩稳步增长，盈利能力持续提升。单从2023Q3 来看，公司实现营收10.66 亿元，同比增长23.89%，环比增加14.23%，归母净利润1.21亿元，同比增长43.15%，环比下降12.89%。利润率方面，2023Q3 公司销售毛利率为28.25%，同比减少0.96pct，环比上升1.17pct，销售净利率为11.47%，同比上升1.58pct，环比减少4.80pct。2023Q3 公司归母净利润环比下滑主要是由于第三季度公司对青岛聚源银芯股权投资合伙企业的期末估值变动等影响所致。剔除相关影响后，2023Q3 公司实现扣非净利润1.25 亿元，同比增长52.21%，环比增长86.54%，总体盈利能力呈现持续上升趋势。

在手订单充足，奠定未来业绩增长基础。2023 年前三季度，公司实现新签合同50.79 亿元，同比增长78%，其中半导体行业和光伏行业分别占比51%和36%，2023Q3 公司新签合同14.89 亿元；2023Q3 末，公司在手合同60.53 亿元，同比增长95%，较2023Q2 末新增4.23 亿元；合同负债 21.88亿元，同比+121%。公司在手订单饱满，销售收款情况良好，为公司未来业绩稳健增长奠定了坚实基础。

积极推进产能建设，OPEX 业务有望迎来放量。(1) 电子气体：公司积极推进多个气体生产基地投建项目，其中合肥高纯氢气项目、潍坊高纯大宗项目、丽水大宗气/混合气/特种气体等预计分别从2023 年下半年到2024 年年底逐步落成投产。2023 年5 月，公司发布可转债预案，拟募资不超过11.5亿元，加码铜陵年产890 吨电子先进材料及30 万立方电子级混合气体项目、丽水特种气体生产项目等。(2) 半导体前驱体：技术壁垒很高，现阶段国产化率极低。公司在2022 年底实现了前驱体产品的突破，并且在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖20 余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K、Low-K 四大品类，目前正在客户导入阶段，预计2024 年逐步达到量产。

投资建议：公司是国内领先的工艺介质系统供应商，中枢CAPEX 业务已达到国内领先水平，同时加速扩张OPEX 业务布局。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.0/5.6/7.2 亿元，对应PE 分别为25.5/18.4/14.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代风险、核心技术失密和技术人员流失风险、市场竞争风险、主要原材料采购风险、安全生产风险等。