信号链+MCU 双平台驱动，24Q1 业绩拐点已至。芯海科技是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链芯片设计企业，专注于高精度 ADC、高可靠性MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计，产品广泛应用于工控、消费、汽车等多个领域，下游客户涵盖荣耀、vivo、OPPO、小米、华米、麦克韦尔、飞科、汇川、汉威、四方光电、南方电网等全球知名企业。公司23 年营收呈现逐季度增长的趋势，23H2 随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增加，23Q4 公司实现营收1.49 亿元，同比+12.9%，环比+18.3%。24Q1 公司实现营收1.51 亿元，同环比实现显著增长，24Q1 公司收入大幅增长的原因在于BMS 和PC 新品放量，同时消费电子等领域需求亦有显著提升，共同带动公司收入增长，奠定公司全年增长的良好基础。

AIPC 渗透率有望快速提升，芯海科技PC 产品全面布局。加持AI 功能的PC有望显著提振消费者需求，根据Canalys 预测，AIPC 将从2025 年开始快速普及，预计至2028 年约占所有PC 出货量的80%。自2019 年进军PC 领域以来，芯海科技始终致力于构建国际领先，以EC 为核心横向拓展到PD、HUB、BMS、HapticPad 等的多元化计算外围系列产品的PC 生态，已有产品进展迅速且在持续迭代升级。我们看好公司PC 产品不断引领国产替代，并且围绕高精度ADC+高性能MCU 持续丰富产品料号，单机价值量有望显著提升，芯海科技将凭借丰富的产品布局深度受益AIPC 的产业浪潮。此外梳理公司在研项目可以发现公司车规产品的投入力度明显加大，车规级产品也将保障公司未来成长的充足动能。

盈利预测及投资建议：我们看好公司的未来发展，预计2024/2025/2026 年公司实现营收分别为7.07/10.35/13.66 亿元， 对应增速63.3%/46.4%/32.0%。预计2024/2025/2026 年公司实现归母净利润分别为-0.32/0.92/1.96 亿元，对应增速77.56%/384.46%/113.96%。选取同样为模拟信号链及MCU 芯片业务的圣邦股份、纳芯微、艾为电子作为可比公司，选取PE 估值法，可比公司2025/2026 年PE 估值均值分别为66.8/38.4x，芯海科技2025/2026 年PE 估值分别为42.3/19.8x，对比可比公司具备估值优势，给予“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧。