本报告导读：

短期受益于管控放松以及日元汇率反转业绩有底，长期受益于AIGC打开广阔市场以及大幅提升盈利能力

投资要点：

首次覆盖，“增持”评级，目标价19.95 元。公司是对日外包龙头企业，短期受益于汇率反转有望迎来业绩释放，长期通过AIGC 打开成长空间。预计2022-2024 年EPS 分别为0.35、0.57、0.76 元。综合考虑PE、PS 估值法取均值，公司目标价为19.95 元，对应2023 年35倍PE，首次覆盖，评级“增持”。

公司是对日外包的龙头公司，质地优秀。公司所处的行业是对日外包，因日本人口老龄化，外包需求将持续释放。公司是对日外包龙头，是当之无愧的管理大师，毛利率高于同行可比公司15%。近两年疫情以及汇率对公司短期成长性造成压力，我们判断2023 年上述压制因素都将反转，公司业绩也将得到充分释放。

AIGC有助于大幅提升公司盈利能力。对日外包过程中有大部分工作量集中在设计书编写以及测试上，真正的编码环节仅仅占到总工作量的8%。公司可以通过引入AIGC 实现设计书自动生成以及自动化单元测试以替代大部分人力劳动，以大大降低成本，未来将实现盈利能力上的飞跃。

公司持续服务海外客户AI 落地。公司目前第一大客户为野村综研，是世界顶尖金融IT 公司。野村综研除了服务母公司的IT 外，同时对外输出IT 特别是AI 能力。公司已有AI 在海外金融企业系统中的落地案例，未来有望借助ChatGPT 打开更多应用落地场景。

风险提示：AI 应用降本效果不佳；日本经济大幅下行；汇率波动。