1-3Q24 业绩符合我们预期

公司公布1-3Q24 业绩：收入2.92 亿元（-12.06% yoy），归母净利润7816.6万元（-23.13% yoy）；1-3Q24 期间，公司实施股权激励计划产生股份支付费用（税后）为946.25 万元，剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的净利润为8762.88 万元，较上年同期（剔除股份支付费用）后的归母净利润下降20.92%。

3Q24 单季度收入1.00 亿元（-10.54% yoy），归母净利润2854.6 万元（-8.28% yoy），符合我们预期。

发展趋势

3Q24 收入端压力仍存，利润端有所改善。公司1-3Q24 收入端表现整体承压，我们预计主要因1H23 存在高基数，而1H24 期间医院端由于行业整顿致招采活动偏弱，且3Q24 期间终端招采复苏整体仍较为缓慢，导致收入端表现持续承压。分业务板块角度，我们预计主要因传统盆底和产康业务下滑拖累收入，而神经康复、精神康复板块整体或实现稳健发展。利润方面，3Q24毛利率72.0%（比1H24 毛利率70.6%提升1.4pct），3Q24 归母净利率28.5%（比1H24 归母净利率25.9%提升2.6pct），呈现环比改善，主要因产品结构优化带动利润端改善。

新品相继落地，或贡献持续成长动能。根据公司公告：1）公司经颅磁旗舰产品 Magneuro ONE 于1H24 顺利完成取证和产品发布，后续正式上市推广销售，我们预计该产品有望进一步带动公司高端机型收入，巩固公司在精神康复行业的领导地位；2）公司皮秒激光产品已于9 月获证，我们预计后续有望强化公司在医美领域的突破及销售；3）高频电灼仪（私密射频）及塑形磁产品，在妇幼渠道与轻医美市场均持续取得突破。我们预计随着各类新品相继落地，有望贡献公司持续成长动能。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年盈利预测1.39/1.70 亿元不变，当前股价对应2024/2025 年市盈率18.9x/15.5x。维持目标价33 元不变，对应2024/2025年市盈率22.7x/18.6x，较收盘价有20%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

行业竞争加剧，产品研发进展不顺，新产品销售存在不确定性。