事件

公司发布2023 年年报，实现营业收入4.6 亿元（yoy+43.7%），实现归母净利润1.4 亿元（yoy+45.2%），实现扣非归母净利润1.2 亿元（yoy+58.9%）。剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.5 亿元（yoy+63.9%），完成股权激励计划目标。

公司发布2024 年一季报，实现收入8767 万元（yoy-8.2%），实现归母净利润2175 万元（yoy-27.7%），实现扣非归母净利润1921 万元（yoy-27.4%）。若剔除股份支付影响，归母净利润2775 万元（yoy-8.8%），与收入下滑幅度相当。

事件点评

2023 年新产品推广顺利，磁刺激放量增长

2023 年公司推出了全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等产品，同时公司销售团队改革完成，叠加康复行业需求反弹，公司收入实现快速增长。

分产品来看：（1）磁刺激类收入2.00 亿元（同比+46.59%），毛利率76.86%（yoy-1.50pct）；（2）电生理类收入0.65 亿元（同比+30.67%），毛利率72.81%（yoy+1.02pct）；（3）耗材及配件收入0.76 亿元（同比+30.68%），毛利率67.95%（yoy+3.21pct）；（4）激光射频类收入0.37亿元（同比+476.50%），毛利率60.61%（yoy+4.87pct）；（5）电刺激类收入0.63 亿元（同比+6.80%），毛利率69.57%（yoy-0.67pct）。

分业务来看，公司致力于三大康复领域：盆底及产后康复、精神康复、神经康复。2023 年盆底及产后康复收入占比约42%（yoy+15%），精神康复收入占比约30%（yoy+40%），神经及运动康复占比约18%（yoy+100%），新业务医美及泌尿总占比约在10%。其中盆底业务在2024Q1 仍受到医疗反腐影响，收入出现小幅下滑，精神康复业务增长，神经康复业务持平，整体公司收入下滑约8.2%，我们预计2024Q2 公司业务会持续改善。

伟思美学产品逐渐丰富，期待2024 年贡献业绩增量医美是公司第二大战略方向，公司医美业务覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多应用场景。目前已经上市的产品包括：私密电、私密磁、私密射频和塑形磁四款设备。塑形磁已在2023 年拿证并在2024年开展销售，预计将会成为医美板块当前的主力产品。另外，在研的皮秒激光类设备目前也在推进临床注册中，预计在2024 年第三季度拿到产品注册证。射频类设备，包括射频溶脂设备和射频抗衰设备预计在2025 年前拿到产品注册证。2024 年是公司医美业务启动元年，我们预　　计医美板块也将为公司贡献3000 万元左右收入，未来随着医美设备增多，公司医美板块的业绩会呈现更快速增长。

投资建议

我们预计公司2024-2026 收入有望分别实现5.89 亿元、7.41 亿元和9.33 亿元，同比增速分别达到27.4%、25.9%和25.9%。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别实现1.70 亿元、2.15 亿元和2.72亿元，同比增速分别达到25.0%、26.2%和26.5%。2024-2026 年的EPS 分别为2.48 元、3.13 元和3.96 元，对应PE 估值分别为19x、15x和12x。展望未来，公司持续改善产品结构，拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力，维持“买入”评级。

风险提示

新品种研发及推广不及预期风险；

市场竞争加剧风险。