事件：

1）公司发布2023 年年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为4.62/1.36/1.22 亿元，同比+44%/45%/59%。经营性净现金流1.34 亿元，同比+56%；EPS（基本）2.00 元。除回购专用证券账户外，公司拟向全体股东每股派发现金红利1.5032 元（含税），同时以资本公积向全体股东每10 股转增4 股，股利支付率为75%。业绩符合市场预期。

2）公司发布2024 年一季报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为0.88/0.22/0.19 亿元，同比-8%/-28%/-27%。经营性净现金流938.6 万元。EPS（基本）0.32 元。业绩略低于市场预期。

点评：

2023 年经营明显恢复，4Q23 业绩稳健增长，1Q24 业绩承压：4Q23 营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为1.30/0.35/0.31 亿元，同比+24%/9%/8%。4Q23 收入增速相较前三季度有所放缓，与院内外行业政策波动有关；利润端增速小于收入端，主要系股份支付费用计提增加。2023 年公司营收创历史新高，盈利能力较上年有所回升，归母净利率和扣非归母净利率分别为29.5%/26.3%，同比+0.3pp/2.5pp，剔除股份支付和所得税影响的归母净利率为33.1%，同比+4.1pp。分产品看，2023年磁刺激类产品收入同比+47%，销售量同比+38%，与二代磁上市且产品单价提升有关；电刺激类产品收入同比+7%，销售量同比+22%，与市场竞争加剧和产品单价下降有关；电生理类产品收入同比+31%，销售量同比+17%，与二代团体生物反馈仪上市和广泛推广有关；耗材及配件类产品收入同比+31%，与主产品一同实现较快增长。1Q24 公司收入利润承压，与招投标放缓等因素有关。

坚持创新驱动，丰富产品矩阵，优化业务结构：公司坚持创新驱动，持续投入在磁刺激、电刺激、电生理、康复机器人、激光射频等技术平台开发建设，丰富产品管线和技术储备。2023 年研发投入0.78 亿元，同比+28%，新增授权专利47 项，新增软件著作权8 项，新增国内二类医疗器械注册证5 项、三类医疗器械证1 项，FDA认证2 项。原有产品迭代升级，1H23 二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪顺利上市，23 年8 月下旬成功开展“经颅电刺激仪”合作，进一步协同推进经颅磁刺激与经颅电刺激技术在神经科学领域的应用与发展。新兴产品陆续上市，塑形磁产品于23 年3 月获得FDA 认证，11 月国内取证；23 年2 月和3 月分别取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证；皮秒激光治疗仪的临床试验全部完成，有望于24 年底取证；射频抗衰、射频溶脂正在有序推进过程中。康复机器人的第一代产品已全部取证，覆盖人体上下肢全周期康复评估和训练；24 年2 月MagNeuro ONE 系列产品取证，拓展至经颅磁机器人。

盈利预测、估值与评级：考虑到院内外招投标节奏放缓，且公司研发投入加大，下调24-25 年归母净利润预测为1.76/2.15 亿元（较上次下调3%/6%），新增26 年归母净利润预测为2.59 亿元，当前股价对应24-26 年PE 为18/15/12 倍。

公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级。维持“增持”评级。

风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；医疗政策风险等。