事件点评：

2023 年04 月13 日，山大地纬发布2022 年度报告，2022 年公司实现营业收入为4.54 亿元，同比下降28.8%；实现归母净利润0.62 亿元，同比下降39.95%；下降原因主要受宏观经济环境影响，项目执行及交付进度大幅滞后所致，对应公司在手未确认订单达4.79 亿元，同比增长27.04%，创历史新高。

受2022 年年末疫情影响，公司项目延期执行及交付，2022 年经营业绩出现短期下滑。但从全年发展态势判断，公司核心业务经营能力依然强劲，疫情造成的负面影响只是短期的，公司基本面依然深厚。公司2022 年数据要素服务年新签合同金额达到3612.26 万元，较上年同期增长327.74%。

投资要点

数据价值不断释放，数据要素变现迅猛，后续有望迎来持续增长依托完全自主可控的“大纬链”技术体系，定位为数据要素交付服务商，形成了“1+6+N”成熟完备的产品体系。根据前瞻产业研究院测算，2021 年我国数据要素市场规模达到 704 亿元，预计2025 年可超过1749 亿元，十四五期间年复合增速超过25%。

山大地纬构建数据要素交付通道（区块链数据流转平台），并精选普惠金融、普惠保险等开展数据交付服务，商业模式日益清晰。公司 2022 年数据要素服务业务营收达1850.63万元，同比增长243.24%。数据要素区块链平台建设业务新签合同金额2084.64 万元，同比增长253.63%；数据要素交付服务业务新签合同金额1527.62 万元，同比增长499.07%。

我们认为公司作为中国最早一批区块链技术研发企业，也是目前国内区块链相关标准制定的主持者和参与人，拥有成熟的区块链技术，是进军数据要素市场的先行者。短期内看好公司数据要素服务业务收入未来增长曲线，长期有望成为数据要素服务龙头。

数字经济领域抢占先机，数据新政推动数据质变目前数字经济已上升为国家战略，到2025 年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%，数字基础设施建设和数据资源要素使用是数字经济发展的两个着力点。

数据二十条新政推动数据要素市场由量变到质变，2022 年4 月国务院首次将数据要素升格为生产要素；2022 年12 月财政部正式将数据要素作为资产处理，开启数据要素市场先声；接下来的数据二十条新政进一步完善数据产权界定、数据市场体系建设等制度和政策 。

在政策的指引下，数字经济浪潮下，数据要素市场产业化大时代正式开启。大量数据资产价值逐渐释放，数据要素市场中对于数据基础设施及数据治理的需求将持续提升。截止2023 年一季度末，公司数字保险箱累计开户数超736 万户，数据资产存放量达1347 万件，累计实现交易量4191 万次，呈现快速增长态势。

我们认为，山大地纬作为公司系首批布局区块链技术的数商，核心技术通过多项测试上游优势明显，甚至可以做到比客户更加了解客户的需求，在数据市场需求激增的趋势下，公司先发优势显著，看好未来数据服务类营收持续稳定快速增长。

传统业务深耕多年，客户优质稳定

公司在人社、医保、电力等领域均拥有20 年以上的从业经验，参与了国家级平台的研发和建设，较为了解用户需求及行业趋势，具有行业内较为领先的解决方案，并且不断研发新产品、新应用，服务数字化变革。

在人社领域，公司拥有人社部信息系统建设前台技术支持商全部资质，已承担上百项大中型人社信息化项目建设，产品推广应用到全国20 个省、市、自治区；在医保医疗领域，公司积极参与新一代医保信息化建设，是国家医保局信息化服务厂商，报告期内服务山东、浙江等多地医保信息化建设项目，服务山东省内1,000 余家医疗机构，技术方案和服务效果显著，打造了一批典型案例。

在用电领域，公司覆盖网省约占国家电网全部网省的1/6，所采集、处理、分析全社会用电量超过全国的1/8。报告期内，国家电网公司总部统一的新一代用电信息采集系统建设工作的建设运行，公司全程参与标准化系统需求分析、设计、研发、测试、实施及评价核查工作，竞争地位进一步提高。公司积累了丰富的行业信息化建设和服务经验，凭借良好的服务质量与客户建立了长期稳定的合作关系，是公司长期稳健发展的基础保障。

盈利预测与估值

公司属于软件和信息技术服务业，围绕智慧医保医疗、智慧政务、智能用电、数据服务四大领域开展业务。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 5.73/7.12/9.03 亿元，同比增长26.28%/24.24%/26.84%，对应归母净利润分别为 1.41./1.72/2.16.亿元，同比增速分别为128.25%/21.95% /25.36% ，对应 EPS 为 0.35/0.43/0.54 元，对应 2023 年54.49 倍 PE。维持“买入”评级。

风险提示

新业务投入风险，政策推进不及预期