本报告导读：

机床是现代工业发展的重要基石，国内机床数控率、高端机床自产率低，机床行业进入10 年的迭代周期，叠加疫情后自动化上行周期，机床行业有望深度受益。

摘要：

投资要点：数控化率提升+国产替代将为国产机床带来长期增长空间。23 年1 月企业信贷端加速延续，单月新增企业中长期贷款35000亿元/同比+66.7%/环比+189.0%，创历史同期新高。本轮企业信贷好转加速制造业产能投放，国内高端数控机床需求有望高增。资本端建议关注国内数控机床研发技术突破及国产替代进度。维持对机床行业的增持评级

推荐标的：1）持续布局数控系统及五轴机床研发的数控机床头部企业纽威数控、海天精工、科德数控。2）传统机床行业龙头，近年业绩逐步改善的创世纪、秦川机床；3）布局了工业机器人及机床领域，发挥协同效应的华中数控、拓斯达；4）推动智能制造一体化的国盛智科；5）深耕数控机床技术研发的浙海德曼。。

机床市场规模较大，长期看数控化率提升+国产替代，中期看机床十年周期，短期看通用自动化复苏。1）2022 年金属加工机床行业规模为1825 亿元/-1.2%，2001-2020 年机床产量数控化率从6.85%提升到43.19%，而发达国家数控化率在80%以上，国内仍有较大提升空间。

2018 年高中低端机床国产化率分别为6%、65%、80%，以五轴机床为主的高端机床国产化率较低，工业母机作为工业体系的基石，国产替代至关重要。2）机床使用寿命为10 年，2011-2014 年机床销量处于高位，2014-2019 年进入下行期，预计2019-2024 年将进入上行期；且从更新周期看，2011-2014 年的机床销量有望在2021-2024 年迎来更新换代。3）通用自动化有望开启新一轮上升周期，企业中长期贷款走高释放复苏信号。根据历史规律，制造业完整周期约3.5-4 年，预计行业下行周期拐点将至。

中国机床行业分散，国内厂家积极研发缩小与国际品牌的技术差距。

我国机床行业大而不强，整体竞争格局较为分散。但随着国产龙头品牌地不断发展，技术快速迭代，已经在机床核心零部件如数控系统、传动系统、刀具等方面取得突破。2021 年国内五轴机床市场空间约80 亿元，2025 年有望达到124.4 亿元。五轴机床国产化率预计不足20%，未来仍有很大的提升空间。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、核心零部件进口受阻、原材料价格波动。