事件：2024 年第三季度，亚辉龙实现收入4.34 亿元，同比下滑7.69%；实现归母净利润4,561 万元，同比下滑68.21%；2024 年前三季度，公司实现收入13.94 亿元，同比下滑9.78%；实现归母净利润2.19 亿元，同比下降23.29%。

化学发光装机加速：2024 年前三季度，公司自产化学发光仪器新增装机1,727台（出库2,051 台，其中国内出库1,182 台），其中国内新增装机995 台（其中单机600 速的化学发光仪器新增装机占比为46.43%），海外新增装机732 台，海外新增装机同比增长53.46%（其中海外单机300 速的化学发光仪器新增装机61 台，同比增长48.78%）；流水新增装机61 条，同比增长74.29%。截至2024 年9 月30 日，自产化学发光仪器累计装机超9,980 台，流水线累计装机超150 条。

非新冠自产业务及化学发光业务稳步增长：2024 年前三季度，公司自产非新冠业务实现营业收入11.42 亿元，同比增长24.40%，其中自产化学发光业务实现营业收入10.37 亿元，同比增长29.15%；海外市场化学发光业务实现营业收入1.34 亿元，同比增长45.71%。

三级医院覆盖度较高，试剂业务快速增长：亚辉龙主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5,800 家，其中三级医院超1,630 家，三甲医院超1,230家，全国三甲医院覆盖率达68.86%。2024 年前三季度，公司自免试剂收入同比增长 31.41%；心肌标志物诊断试剂收入同比增长 49.84%，生化诊断试剂收入同比增长 37.11%。

投资建议：化学发光装机提速，试剂业务快速增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.60/27.79/34.52 亿元，归母净利润4.20/5.48/7.18 亿元。对应PE 分别为26.50/20.31/15.50 倍，维持“增持”评级。

风险提示：研发进展不及预期；集采降价超预期；流水线推广不及预期