投资要点：

公司2023 年营业收入为20.53 亿元（同比下降48.42%），归母净利润为3.55亿元（同比下降64.92），扣非归母净利润2.20 亿元（同比下降77.00%）。

2024 年第一季度，公司营业收入为4.31 亿元（同比下降34.65%），归母净利润为0.66 亿元（同比下降18.72%），扣非归母净利润为0.57 亿元（同比下降31.29%）。

2023 年，公司非新冠自产业务中，国内营业收入为11.74 亿元（同比增长47.80%），海外营业收入为1.52 亿元（同比增长38.00%）。2023 年，公司自产化学发光业务中，国内营业收入为10.35 亿元（同比增长51.14%），海外营业收入为1.34 亿元（同比增长42.04%）。2024 年第一季度，公司自产化学发光业务中，国内营业收入为2.74 亿元（同比增长47.73%），海外营业收入为0.34 亿元（同比增长49.76%）。

2024 年Q1，公司自产化学发光仪器新增装机418 台；其中，国内新增装机271 台（600 速的iFlash3000G 新增装机128 台,占新增装机比例47.23%），海外新增装机147 台。截至2024 年Q1 末，自产化学发光仪器累计装机超9240 台，流水线累计装机108 条。2024 年Q1，公司新增流水线装机16 条。

截至报告期末，累计流水线装机108 条。

盈利预测。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.82、1.04、1.29 元，归母净利润增速分别为31.4%、26.4%、24.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处化学发光行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2024 年27-35 倍PE，对应合理价值区间22.16-28.72 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。行业政策变动及集采导致出厂价降幅过大风险，海外布局及收入不及预期，估值波动风险。