事件：公司发布2023 年一季报，一季度实现营业收入5.7 亿元，同增114.9%；归母净利润1.4 亿元，同增197.7%；扣非归母净利润1.4 亿元，同增197.6%。

点评：

业绩表现超预期，利润率创上市以来单季新高：公司营收、利润双双大幅增长，主要原因系母公司中标线路集中供货，带来收入增长。单Q1 毛利率达到43.2%，同比+7.3pct；净利率达到28.2%，同比+8.8pct，均为上市以来单季新高。23Q1 末，公司合同负债（指企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务）1.6 亿元，22 年末为0.2 亿元，意味着未来业绩表现仍有强支撑。

期间费用率明显降低，经营性现金流同比高增：受益收入规模扩张，公司23Q1期间费用率为历史单季新低，为9.7%，同比-5.4pct。其中销售费用率/管理费用率（含研发）分别为2.1%/8.4%，同比-2.0/-4.2pct；财务费用率为-0.8%，上年同期为-1.67%。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额0.9 亿元，同比+42%，主要系销售回款增加所致。

行业需求有望大幅扩容，产能扩张支撑成长：高铁轨道或开始步入存量维修更新周期，同时“一带一路”倡议下我国高铁走出去的步伐也在加快，均有望带来更多增量需求。且公司背靠国铁集团，具备更强产品技术优势，在竞争中将获取更多市场份额。22 年公司轨道扣件销量约382 万套；随着2023 年IPO 募投项目——年产1,800 万件高铁设备及配件（主要为扣件弹条，折合扣件900 万套）投产，业绩成长确定性强。

盈利预测与估值评级： 公司23Q1 业绩超预期，我们上调公司23-25 年EPS 预测分别至1.65、1.99、2.47 元（较上次+18.7%/+18.5%/+14.4%）。伴随下游需求扩容、公司产能扩张、市场竞争力提升，公司业绩将进入成长通道，维持“买入”评级。

风险提示：国内高铁建设不及预期，高铁存量轨道维修更新不及预期，海外需求释放不及预期，募投项目落地不及预期。