事件

中科星图发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收20.07 亿元，同比增长43.44%；归母净利润1.46 亿元，同比增长41.27%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长24.94%；毛利率为47.49%，同比下降1.31pct。2024 年第三季度公司实现营收9.03 亿元，同比增长33.29%；归母净利润0.82 亿元，同比增长21.07%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长45.16%；毛利率为46.86%，同比上升1.12pct。

现金流改善，费用率整体保持稳定

业绩方面，营收、利润高增主要系公司抓住空天信息产业发展机遇，充分挖掘客户需求，在手订单增加所致。现金流方面，公司不断强化回款管理，加强催收力度，第三季度经营活动现金流量净额转正。费用方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.35%/10.25%/14.86%/-0.18%，同比变化为-0.39pct/+0.25pct/-1.84pct/+2.00pct。

紧抓空天信息产业发展重大机遇

当前我国大力发展商业航天与低空经济，大力推进数据要素市场化配置改革，为空天信息产业创造广阔的增长空间。公司紧抓空天信息产业发展重大机遇，落实集团化与生态化战略，推进“4+2”商业航天全产业链布局，推出GEOVIS 数智低空大脑，强化星图云生态运营抓手，为公司持续快速发展奠定了基础。

投资建议

考虑到部分下游支出承压， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为36.14/50.05/66.95 亿元，同比增速分别为43.68%/38.47%/33.76%，归母净利润分别为4.80/6.38/8.59 亿元，同比增速分别为37.72%/35.19%/34.74%，EPS 分别为0.87/1.17/1.58 元/股，3 年CAGR 为35.88%。鉴于公司是国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业，积极布局商业星座，紧抓低空经济发展机遇，维持“买入”评级。

风险提示：技术升级和产品更新迭代风险，下游需求不及预期，应收账款坏账风险。