公司2024 年前三季度业绩符合市场预期

公司公布2024 年前三季度业绩：营业收入20.07 亿元，同比+43.44%；归母净利润1.46 亿元，同比+41.27%；扣非净利润0.70 亿元，同比+24.94%。单季度来看，3Q24 公司实现营业收入9.03 亿元，同比+33.29%，环比+31.56%；归母净利润0.82 亿元，同比+21.07%，环比+33.15%。业绩符合市场预期。

发展趋势

业绩保持较快增长，各业务高质量发展态势延续。1）2024 年前三季度公司营收/净利润分别同比增长43%/41%，业绩延续较快增长态势，我们认为主要系公司积极推动集团化战略，充分发挥传统业务及集团优势，基本面强劲助力业绩稳增。2）公司2024 年前三季度毛利率/净利率分别同比-1.30ppt/-0.11ppt 至47.49%/7.26%，毛利率小幅波动主要系业务结构调整所致，净利率维持稳定，航空航天、政府、水利等各项业务保持高质量发展趋势。

费用成本控制良好，持续推动第二曲线成长。1）公司2024 年前三季度期间费用率同比+0.02ppt 至36.36%，主要系财务费用率同比+2.00ppt，其余销售/研发/管理费用率均有所改善，费用端成本控制良好。2）公司持续强化第二增长曲线投入力度，2024 年前三季度研发费用同比增长27.64%至2.98 亿元，公司研制并发布了星图云开发者平台，触达开发者及终端用户持续增长。

3）2024 年前三季度公司取得子公司及其他营业单位支付的现金净额同比增长36%至1.38 亿元，体现公司积极推动集团化产业布局。

积极布局商业星座，紧抓低空、AI 产业浪潮。1）公司2024 年5 月完成了首期“4+2”商业航天全产业链布局的总体设计，提出建设电磁、气象、遥感和新型算力四个卫星星座。我们认为，公司拓展卫星运营能力，有望加强数字地球数据体系的自主供给，持续强化公司在各细分领域的卫星应用能力。

2）据公司公告，空天院拟授权公司空天灵眸大模型知识产权的排他使用权，并转让相关智能算法知识产权及数据集。公司发布GEOVIS 数智低空大脑产品，基于北斗网格码、低空空域数字化以及低空安全实时计算技术，为低空飞行服务保障提供有力支撑。我们认为，公司紧抓AI、低空等新兴领域产业浪潮，有望分享新兴领域成长红利，为公司打开长期成长空间。

盈利预测与估值

我们维持公司2024e/2025e 营收及净利润不变， 公司当前股价对应2024/2025 年46.2/34.7x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，上调目标价35%至46.73 元，对应2024/2025 年53.5/40.2x P/E，潜在涨幅16%。

风险

市场拓展不及预期；宏观政策与环境风险。