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中科星图发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收11.05 亿元，同比增长52.97%；归母净利润0.64 亿元，同比增长80.05%；扣非归母净利润0.05 亿元，同比下降57.51%；毛利率为48.01%，同比下降3.66pct。2024 年第二季度公司实现营收6.86 亿元，同比增长50.93%；归母净利润0.62 亿元，同比增长104.13%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比下降4.72%；毛利率为47.99%，同比下降3.80pct。

智慧政府、特种领域收入同比高增

2024 年上半年，公司智慧政府、特种领域、气象生态、航天测运控、企业能源营收分别为4.29、3.07、1.81、0.81、0.68 亿元，分别同比增长79.98%、50.16%、18.57%、32.33%、38.78%。公司第二增长曲线业务步入持续增长阶段，收获个人认证开发者21306 户、企业认证开发者17245 户，实现收入2164.98 万元。

积极布局商业星座，紧抓低空经济发展机遇

公司向商业航天全产业链战略跃迁，确立了积极布局商业星座建设运营、不断扩建完善商业卫星测运控网络、持续深化空天信息创新应用的总体思路。公司自2020年开始部署低空经济领域，已在该领域形成了明显的竞争优势，打造了GEOVIS 数智低空大脑产品，为低空飞行服务保障提供有力支撑。

费用严控效果明显，结构变化致毛利率下降

2024 年上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.61%、11.32%、15.98%，分别同比下降0.85pct、1.11pct、1.97pct。公司扣非归母净利润下降，主要系业务结构变化导致业务毛利率下降所致。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为38.56/57.52/81.52 亿元，同比增速分别为53.28%/49.18%/41.73%，归母净利润分别为4.80/6.47/8.70 亿元，同比增速分别为40.25%/34.67%/34.42%，EPS 分别为0.88/1.19/1.60 元/股，3 年CAGR为36.42%。鉴于公司是国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业，积极布局商业星座，紧抓低空经济发展机遇，维持“买入”评级。

风险提示：技术升级和产品更新迭代风险，下游需求不及预期，应收账款坏账风险。