事件：8 月22 日，中科星图发布2024 H1 报告。2024 H1 公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长52.97%；归母净利润0.64 亿元，同比增长80.05%；扣非净利润469.19 万元，同比下降57.51%。

业务调整影响短期利润，长期业绩趋势不改：从公司整体业绩来看，2024H1 公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长52.97%；归母净利润0.64亿元，同比增长80.05%；扣非净利润469.19 万元，同比下降57.51%；费用端，公司2024 H1 报告期内销售费用、管理费用、研发费用三项费用分别为1.06、1.25、1.77 亿元，同比分别+40.48%、+39.35%、+36.19%。分拆来看，报告期内公司营业收入及归母净利润保持增长，主要系公司结合细分行业特点，充分挖掘客户需求，持续推进落实“集团化、生态化、国际化”的发展战略，抓住空天信息产业发展的重大机遇，不断推动公司的持续发展和业务增长所致；但与此同时，公司扣非净利润同比有所下滑，主要出于公司业务结构变化导致业务毛利率下降。此外，报告期内公司销售费用及管理费用变动主要系公司业务规模扩大，导致销售人员人工费用及市场费用等增加所致；研发费用增长主要系公司加强技术创新、持续增加研发投入，推进星图云系列产品研发所致。总体上公司报告期内业绩保持向好趋势，业务结构调整预计会影响短期利润，长期业绩仍有望受益“空天一体化”机遇而提升。

基于数字地球，部署低空领域：公司作为国内数字地球产品研发与产业化的领军企业，以数字地球技术为发力点，把握数字经济与空天信息融合发展的重大机遇，不断深化数字地球技术创新，实现数字地球应用模式从传统的线下向线上转型突破，致力于建设全新的空天信息应用生态，并通过向商业航天上游布局，开启面向全产业链的战略跃迁。目前，公司在GEOVIS 数字地球基础软件系列产品的基础上，形成以特种领域、航天测运控、智慧政府、气象生态、企业能源、线上业务六大板块业务为核心的应用软件系列产品，为特种领域、政府、企业等用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、专用设备以及系统集成等业务。在此基础上，公司自2020 年开始部署低空经济领域：对内，公司通过子公司在多角度提　　供低空飞行服务相关的技术支持，包括低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发；对外，公司通过科研合作、市场驱动和产业协同，建立生态合作伙伴协同发展机制，围绕低空进行相关产业生态建设。基于各自的优势面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案，形成“低空+高空”的双线布局。

报告期内业务条线发展明确，逐步打造竞争优势：报告期内，公司在“星图云”、商业航天、低空数智大脑及空天信息应用场景上均积极进行业务开拓。公司基于空天信息产业链多圈层能力，搭建“空天信息一朵云”，通过“平台+生态”模式，构筑更加繁荣的全场景开发者生态，让空天信息能力赋能千行百业。“星图云”开发者平台作为国内技术领先的数字地球在线开发者应用资源门户，依靠全球地理信息数据、数字地球核心算法、全链路一体化的持续集成能力为开发者赋能，在功能上提供开发支持，同时也是星图云的核心组成部分。通过对内提质增效、对外辐射空天信息的方式，空天信息产业得以健康发展，为公司第二增长曲线赋能。此外，公司在报告期内确立了积极布局商业星座建设运营、不断扩建完善商业卫星测运控网络、持续深化空天信息创新应用的总体思路，2024 年5 月完成了首期“4+2”商业航天全产业链布局的总体设计，构建中科星图商业航天全产业链发展支撑能力。最后，基于低空经济产业链条长、应用场景丰富、资源要素高度聚集等特点，公司打造了一款面向低空保障的基础平台——GEOVIS 数智低空大脑产品，未来预计将持续加大研发投入，全面打通低空产业的上中下游产业链，实现低空信息资源的获取、处理、存储、共享及应用，赋能各行业发展。

顶层政策出台，多方因素积极响应带动产业加速发展：在上层政策端，商业航天、低空经济已得到相关指示。2023 年，中央经济工作会议提出“打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”的明确要求。包括北京、上海在内的多个省市积极响应，出台约20 项政策，覆盖了卫星研制、发射、卫星应用等细分领域，加快布局商业航天产业。既包括做实做强基础设施建设，如提升火箭研制发射一体化能力、商业卫星批量化智造能力、地面站和终端系统自主能力以及商业星座设计建设运营等能力，还强调了协同推进核心技术攻关，推进规模化和创新示范应用，以及持续营造优质产业生态。2024 年3 月，商业航天、低空经济首次写入政府工作报告。

北京、山东、安徽、重庆等省市紧跟国家战略，接连发布空天信息领域支持政策。在政策、资本、市场等多重利好作用下，空天信息产业发展迎来新的风口期，正逐渐进入加速发展阶段。卫星发射端，基于技术升级驱动，卫星生产工艺优化，发射成本降低，有助于发射次数及数量增加，据《中国航天科技活动蓝皮书（2023 年）》数据显示，2023 年我国实施67 次航天发射，其中有26 次商业发射，发射成功率达96%，共研制发射120颗商业卫星，占全年研制发射卫星数量的54%。

盈利预测与投资评级：（1）公司基于数字地球，拓展低空领域，通过“低空+高空”的双线布局实现多领域、多场景覆盖；（2）报告期内，公司业绩向好，业务条线发展明确，有助于公司于未来打造竞争优势，赋能各大行业；（3）商业航天、低空经济顶层指导逐步出台，技术升级驱动卫星产业成本下降。在政策+技术双重因素驱动下，产业正在呈现加速发展周期。

我们看好公司的发展，预测公司2024-2026 年实现营收36.28 亿元、51.56亿元、72.95 亿元；归母净利润4.88 亿元、6.33 亿元、8.91 亿元；EPS 0.90、　1.17、1.64，PE 30.1X、23.2X、16.5X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：（1）技术升级及产品更新迭代风险：公司所处行业为技术密集型，技术升级、产品更新迭代较快，技术壁垒较高，先发优势明显，如公司研发周期较长，升级缓慢，可能面临市场份额被抢占的风险；（2）核心人才流失风险：公司所处行业技术需求较高，核心技术人才是公司生存发展的基石，公司可通过激励手段进行人才绑定，但潜在的人才流失会对公司技术储备带来不利影响；（3）宏观环境风险：公司所处行业与国家宏观经济政策以及产业政策有着密切联系，国民经济发展的周期波动、国家行业发展方向等方面政策变化可能对公司的生产经营造成影响；（4）业绩波动风险：受客户结构、业务特点等因素的影响，公司营业收入具有季节性特征，收入集中在下半年尤其是第四季度，但员工工资、研发费用、固定资产折旧等各项费用在年度内发生则相对均衡，公司经营业绩存在季节性波动风险。