事件说明。2023 年8 月31 日，公司发布2023 年半年报，报告期内实现营收69.85 亿元，同比+33.74%，实现归母净利润-7.97 亿元，同比-400.15%，扣非后归母净利润-8.14 亿元，同比-197.34%。

Q2 业绩拆分。营收和净利：2023 年Q2 公司实现营收32.5 亿元，同比-12.01%，环比12.98%，实现归母净利润-4.46 亿元，扣非后归母净利润-4.48亿元。毛利率：2023 年Q2 毛利率为+2.86%，同比-13.52pcts，环比+0.95pcts，净利率为-13.71%，同比-16.00pcts，环比-4.30pcts。毛利率同比下降的原因：

1）客户提货放缓，高成本库存去化较慢2）客户提货量收紧，公司产能利用率偏低3）新生产的产成品需承担较高固定成本。

短期业绩承压，多项指标出现向好趋势。2023 年上半年，公司实现收入同比增长超过30%，低于此前预期。实现归母净利润-7.97 亿元，同比-400.15%，扣非后归母净利润-8.14 亿元，同比-197.34%。净亏损原因主要有：1）在海外土耳其的合资公司SIRO 在早期阶段亏损约达1.4 亿元；2）公司下游客户的经营波动性较大；3）公司公允价值损失0.9 亿元；4）存货跌价计提减值高达1.4亿元。23H1 期间费用率从上年同期 16.38%下降至10.61%，逐渐趋近于同行业水平。

前沿技术多点开花，提升公司产品竞争力。大软包（SPS）产品支持整车充电10min 续航 400km，获得包含吉利和东风的定点；钠离子动力电池研发即将在赣州基地投产；公司磷酸铁锂电池将于云南 24GWh 基地实现产业化；长循环寿命动力电池开发已进入产业化状态，满足整车600km 续航；高性能LMFP 电池处于开发阶段。海内外客户绑定紧密，持续放量有望改善公司经营业绩。公司凭借领先技术和高性能产品，获得奔驰长期订单的合作，与广汽集团开展了多个车型项目的新合作，完成与江铃集团的多元化产品对接，与土耳其知名整车企业TOGG 达成海外战略合作。

广州工控增持孚能科技，注入发展新活力。7 月31 日，公司原控股股东向广州工控转让公司5%股份，权益变动后控股股东或将变更为广州工控集团，公司实际控制人或将变更为广州市人民政府，有望提升公司融资能力，确保公司新产能快速布局，同时其管理水平和经营能力亦可获得提升。

投资建议：预计公司2023-2025 年实现营收160.21、243.25、313.57 亿元，同比增速为38.3%、51.8%、28.9%，归母净利-9.65、3.96、16.78 亿元，同比增速为-4.2%、141.0%、323.9%，对应9 月1 日股价，24-25 年PE 值为60X/14X。考虑到公司产品矩阵丰富，客户指引稳定，维持“推荐”评级。

风险提示：持续经营业绩亏损，投资亏损加大的风险，产品技术迭代的风险。