投资策略展望：第一，23 年上游资源及中游材料供给进一步宽松，成本端压力减小，电池环节盈利有望持续修复，看好龙头电池厂商底部布局机会。第二，持续关注新技术新方向，23 年磷酸锰铁锂有望大规模应用，钠电池有望迎来产业化元年，此外复合集流体、高压快充、盐湖提锂等新技术发展如火如荼，看好相关领域投资机会。第三，电解液环节目前已处在行业周期底部，有望率先走出周期反转，看好具备成本优势的低估值行业龙头。

下游需求稳步增长，成本端步入下行周期，电池环节有望迎来利润修复。全球新能源汽车渗透率稳步提升，我们预计22 年全球新能源车销量约为1040 万辆，同比+58.5%，渗透率达12.3%。我们预计2023 年全球新能源车销量达1400 万辆，同比+34.6%，渗透率达16.3%。在成本端，除碳酸锂外，锂电池主材均进入降价通道，负极集采、铜铝降价、辅材价格回落，均有利于电池厂降低BOM 成本。碳酸锂方面，我们预计23 年锂盐供需整体匹配，24 年全球锂盐LCE 需求量130.3 万吨，有效供应达161.1 万吨，产能过剩30.8 万吨，产能利用率81%，锂盐供应紧张情况将得到解决，锂盐价格有望逐步回落至合理区间。

技术进步推动锂电产业发展，持续看好新技术新方向。23 年中游材料产能释放速度快于下游电动车需求增速，因此中游部分环节存在竞争加剧的风险。我们推荐关注新技术、新方向，电化学在向着更加“活泼”的方向发展，要求材料体系更高效、安全保障更可靠，中游的优秀公司通过新产品溢价效应保持单位售价及单位盈利水平。建议关注高电压、快充、热管理、复合箔材、钠离子电池、新型涂覆材料、碳酸锂提纯技术等方向。

电解液价格已处于行业周期底部，23 年孕育周期反转机会。22 年以来六氟磷酸锂价格大幅回落，我们测算六氟价格已处于三线企业成本线附近，行业已处于周期底部。23 年锂盐和五氟化磷市场仍处于紧平衡状态，原材料价格将持续维持高位，新增产能成本压力较大或面临亏损，实际投放或不及预期。随着市场需求提升六氟价格有望走出周期反转。

投资建议：1）推荐电池环节龙头宁德时代（300750.SH）、亿纬锂能（300014.SZ）、华宝新能（301327.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、孚能科技（688567.SH）、鹏辉能源（300438.SZ）、派能科技（688063.SH）。2）看好新技术新方向，包括磷酸锰铁锂，钠离子电池以及充电桩领域等，推荐德方纳米（300769.SZ）。3）电解液行业有望迎来周期反转，看好低估值布局机会，推荐天赐材料（002709.SZ）。

风险提示：锂盐价格上涨超预期；新能源车销量不及预期；疫情反复。