事件

公司公布三季报：Q3 营收34.08 亿，YoY+213%，QoQ-8%；归母净利润-1.19 亿（21Q3 为-1.94 亿）；扣非归母净利润-1.09 亿（21Q3 为-3.17 亿）。

预计Q3 计提股权激励费用约0.6 亿，剔除后业绩约-0.6 亿。

简评

业绩分析：

量：预计Q3 出货3.5GWh；确认收入3.1GWh，环比略增。

价：预计Q3 电池均价1.03 元/Wh，环比下滑，主要系：①海外客户收入占比下降（部分订单延至Q4 确认收入）；②Q3 对部分客户降价。

利：Q3 毛利率/净利率为6.7%/-3.5%，QoQ-9.7pct/-5.8pct。盈利能力下行主要系：①盈利水平更佳的海外客户收入占比下降；②镇江产线检修、赣州疫情影响稼动率；③对部分客户执行降价。

动力电池迎来放量拐点，布局铁锂、钠电打开储能市场量：2022 年公司名义产能约27GWh，镇江三期预计Q4 爬坡完毕，预计22 年出货13GWh+，23 年出货25GWh+。

利：规模效应持续显现，23 年预计毛利率突破15%。

新产品：布局铁锂、钠电打开储能市场。公司拟于云南滇中投产24GWh 铁锂电池；钠电产品有望于Q4 小批量装车，后续或定位小储、两轮车市场。

盈利预测：

预计22-24 年实现归母净利润0.1/6.1/10.1 亿元，对应P/E4438/47/26X。

风险提示：

（1）新能源汽车销量不及预期：公司下游主要为新能源汽车行业，公司业绩与新能源汽车行业景气度高度相关，若终端销量不佳，可能对公司动力电池业务营收造成冲击。

（2）竞争格局恶化：目前已有多家厂商宣布进入动力电池、储能电池行业，可能会对行业竞争格局产生影响，并可能诱发价格战，进而影响公司市场份额和盈利能力。

（3）全球疫情加剧：若全球疫情加剧，可能影响全产业链生产和新能源汽车交付，进而对公司动力电池、储能电池业务造成负面影响。