事件：2022年9月，公司举行“2022 孚能科技战略及新品发布会”，正式推出全新动力电池解决方案—SPS（Super Pouch Solution），集大软包电芯、大软包电池系统、大软包电池制造和直接回收四项创新技术于一体；近日白宫举行活动庆祝《通胀削减法案》通过，造成市场情绪扰动。

点评：结构创新背景下，体现公司软包叠片工艺技术提升。三元软包通常具备能量密度高、安全性能好、外形及定制设计灵活，内阻小等优势，缺点在于成组效率低，一致性差，对制造工艺要求高。从公司2016 年向国内整车企业供应动力电池系统，2021 年4 月供应海外的高镍三元动力电池量产，到2022 年9 月发布大软包电芯及系统，大软包一致性难度提升，实际体现了公司制造工艺更加成熟，另外良率提升带动成本下降。

SPS 契合海外消费者出行及国内车企降本需求。2021 年底欧洲公共充电桩车桩比8.8:1（高于国内6.8:1），一半以上集中在荷兰、德国，限制了欧洲消费者跨境旅行。SPS 大软包系统体积利用率增加至75%，容量提升30%，具备2.4C-5C 充放电倍率，循环寿命超过3000 次，-20℃环境中，容量保持90%以上，符合海外消费者需求。Pack 环节材料成本降低33%，电芯制造环节制造费用降低30%，契合当下车企降本诉求。

公司海外主供豪华车品牌，美国《通胀削减法案》影响有限。公司作为中国民企，是否被认定敏感实体尚未明确。另外三元软包适用追求性能的乘用车，公司海外主供车型为梅赛德斯-奔驰EQA、EQB、EQS、EQE。

据Marklines 统计，2022 年1-7 月在美EQS 销量约0.3 万辆，占以上车型全球销量比例较少（约8%）。且未来在美主要生产及销售EVA2 电动平台车型，售价均不满足法案补贴要求，因此法案出台影响有限。

投资建议：价格传导机制完善，下游客户需求放量，公司产能利用率提升，公司盈利能力增强。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.52/16.14/27.88 亿元，同比增长105.42%/3024.36%/72.72%，EPS 为0.05/1.51/2.6 元，对应PE 分别为627/20/12 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料上涨超预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、业绩预测和估值判断不达预期风险