事件描述

公司发布2024 年三季报，24Q1-3 实现营收21.96 亿，同比增长0.06%；归母净利润4.36 亿，同比减少13.31%；扣非归母净利润3.82 亿，同比减少24.13%；单Q3 实现营收6.87 亿，同比减少21.68%；归母净利润1.25 亿，同比减少39.69%；扣非归母净利润1.1 亿，同比减少46.99%。

事件评论

或受交付节奏、信用减值、研发费用等影响，公司收入和业绩短期承压。公司24Q3 实现营收6.87 亿，同比减少21.68%，环比减少17.37%，Q3 期末存货余额为12.04 亿，仍处高位。24Q3 期末公司应收账款规模扩大至20.92 亿，相比Q2 期末增加3.59 亿，信用减值增加至0.18 亿，同比去年增加0.13 亿。研发费用增长至0.7 亿，同比去年增加0.14亿。

或受交付产品结构调整，毛利率环比改善明显。24Q1-3 销售毛利率为30.57%，同比降低3.95pcts；期间费用率为10.18%，同比提升1.89pcts；销售净利率为19.85%，同比降低3.06pcts，其中研发费用率为7.9%，同比提升1.03pcts。24Q3 销售毛利率为33.05%，同比降低0.21pcts，环比提升4.35pcts；期间费用率为13.13%，同比提升6.79pcts，环比提升4.97pcts；其中研发费用率为10.29%，同比提升3.8pcts，环比提升3.84pcts，公司持续投入研发夯实技术领先优势。

持续交付下合同负债维持稳定反映新订单签订，在建工程稳步提升持续进行产能建设。

24Q3 末公司合同负债为0.41 亿，相比期初持平；在建工程余额为1.63 亿，相比期初增长34%。募投项目中航空高性能弹性体材料及零件产业项目预计26 年12 月建成；航空透明件研发/中试线项目预计26 年5 月建成；大型客机风挡玻璃项目预计25 年7 月建成；高性能高温母合金制品项目预计26 年3 月建成；钛合金制件热处理及精密加工工艺升级项目预计25 年11 月建成。募投项目逐步落地扩大产能迎接景气需求。

根据公司2024 年度财务预算报告，2024 年度营业收入预计30.8~33.6 亿，增长率10%~20%；净利润预计6.63~7.20 亿，增长率15%~25%。公司累计三季度营业收入21.96亿，净利润4.36 亿，单Q4 预计营业收入8.84~11.64 亿，同比增长45%~91%；净利润为2.27~2.84 亿，同比增长211%~289%，四季度产品交付有望加速。

预计公司24/25/26 年归母净利润为6.56/7.98/9.91 亿，同比增长13.8%/21.7%/24.1%，对应PE 为39/32/26 倍。

风险提示

1、镇江钛合金公司资产注入进程不及预期的风险；

2、高温合金牌号研制和定型进程不及预期的风险。