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公司发布2023年 年度报告：公司2023年实现营业收入28.03亿元，同比增长20.01%；实现归母净利润5.76 亿元，同比增长30.23%。公司2023Q4 实现营业收入6.08 亿元，同比增长18.19%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长82.42%。

点评：

公司经营业绩稳定提升，超额完成全年经营指标。公司2023 年营收和归母净利润均实现快速增长，主要系航空市场需求持续快速增长，客户订单需求增长较快。分产品看，1）2023 年基础材料营收13.23 亿元（+19.79%），毛利率31.53%（-1.25pct）；2）航空成品件营收12.38 亿元（+23.87%），毛利率32.47%（-5.80pct）；3）非航空成品件营收1.24亿元（-15.48%），毛利率15.24%（+2.46pct）；4）加工服务营收0.80 亿元（+27.76%），毛利率13.41%（+3.93pct）。分地区看，1）2023 年境内实现营收25.76 亿元（+18.71%），毛利率31.60%（-2.48pct）；2）境外实现营收1.90 亿元（+31.83%），毛利率18.46%（-2.30pct），境外出口订单增长较快。

毛利率略有下滑，盈利能力有所提升。毛利端，23 年公司毛利率为31.55%，同比-2.24pct，主要受军品免税政策变化影响。费用端，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.53%/2.92%/7.27%/-1.80%，同比变化-0.04/+0.00/-0.74/-1.16pct，期间费用率合计8.93%，同比-1.93pct。利润端，23 年公司归母净利率为20.56%，同比+1.61pct，公司盈利能力有所提升，主要系期间费用率下降，以及23 年公司资产和信用减值损失合计同比减少4642 万元。

预计关联交易显示航发下游需求旺盛。根据《关于2024 年度预计日常关联交易的公告》，公司2024 年预计对航发系统内销售产品、提供劳务及其他服务等金额合计10.54 亿元（2023 年实际发生值为8.46 亿元），同比增长24.62%，凸显航发下游需求旺盛。

投资建议：航材股份是航空材料领域综合性领先企业，在四大业务领域深耕多年，具备先发优势，募投项目建设为公司后续业绩增长提供保障。我们预测24-26 年公司营收分别为34.80/42.52/50.77 亿元，归母净利润分别为7.33/9.37/11.74 亿元，对应EPS 为1.63/2.08/2.61 元，PE33.80/26.43/21.11X，维持“买入”评级。

风险提示：需求下滑，募投建设不及预期，业绩与估值判断不及预期