事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收9.16 亿元，同比增长48.46%；归母净利润0.94 亿元，同比增长70.40%；扣非净利润0.92 亿元，同比增长136.55%。

锂电池铝塑膜加速扩产，把握软包渗透率提升+国产替代机遇。1）出货量方面，22H1 公司销售铝塑膜347.7 万平米，同增46%，其中动力/储能领域销量占比达73.77%，主要受益于1000 万平米铝塑膜项目建成投产，目前正处爬产期。公司预计2022 年产销量1000 万平米以上，较2021 年提升70%以上。2）展望未来，由于软包兼具高能量密度和安全性，动力电池软包渗透率或持续提升，而日韩扩产相对保守，本土企业有望凭借产能优势+成本优势实现国产替代。公司铝塑膜基本实现原材料国产/自供，目前在头部客户A、B 公司处于测试阶段且正常推进。

BO 背板出货占比提升，光伏背板业务量利齐升。1）出货量方面，受益于公司IPO 募资项目3000 万平米光伏背板扩建项目实现满产，公司22H1背板销量5884.77 万平米，同增33%，其中BO 背板销量4140.19 万平米，同增227.57%，销量占比提升至70.35%。2）盈利能力方面，受益于BO 背板销量占比提升，公司背板业务毛利率较2021 年增加4.72pct 至23.66%。3）展望全年，公司BO 背板产品目前正加速国内龙头导入，22H1 实现在头部客户隆基股份的批量下单，将于22H2 开始大批量供货，全年 BO 背板销量占比有望提至80%以上。

胶膜产能快速扩张，持续推进客户导入。1）出货量方面，22H1 公司太阳能电池封装用胶膜实现销售922 万平米，同比增长171%。2）产能方面，公司1.2 亿平米POE 胶膜项目建设持续推进，共计规划12 条产线，年初建成4 条线形成4000 万平米理论产能，同时2 条线已完成安装。

3）客户导入方面，公司目前太阳能电池封装用胶膜客户主要有晶澳科技、东方日升、中节能等，后期将重点推动核心客户隆基股份导入，完成天合光能、韩华能源等客户的认证、测试，同时加快海外客户导入。

盈利预测及投资建议：铝塑膜有望放量+光伏业务稳步扩张，预计2022/2023/2024 年归母净利润2.4/5.0/7.5 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期