【投资要点】

4680 性能提升明显，整车厂和电池厂积极布局。得益于高镍硅基材料、干电极技术和全极耳技术，4680 电池突破传统圆柱电池的限制，相较于2170 电池，4680 电池能量密度提升5 倍，续航里程提升16%，输出功率提升6 倍，成本降低14%。目前，特斯拉对4680 电池产能规划已达221GWh。此外，多家整车厂和电池厂对4680 电池产能规划陆续落地，总产能规划已达310GWh，充分彰显其对4680 电池的信心。

4680 电池新增多段工序，对设备提出更高要求。4680 电池生产流程主要新增极耳模切、极耳揉平、集流盘焊接等工序，同时对壳体生产设备提出更高的要求。1）极耳模切：激光模切工序需使用激光切割技术，同时4680 的无极耳结构对激光切割设备提出了更高的要求，需要克服毛刺、金属碎屑和极片抖动等难点；2）极耳揉平：目前国内设备厂商主要采用揉平工艺，主要有超声波揉平、机械揉平和行星式揉平三种形式，需克服揉平面出现凹坑、金属碎屑进入电池内部等难点；3）集流盘焊接：集流盘焊接工序需要激光焊接设备支持，同时需要避免虚焊和焊接穿孔等问题；4）壳体：由于4680 采用镀镍钢壳，对壳体生产设备提出了更高的要求，既要避免冲压力度过大破坏模具，又要防止金属碎屑进入内部。

25 年4680 模切+揉平+焊接设备市场规模将达46.50 亿元。根据我们的测算，预计25 年4680 模切+揉平+焊接设备市场规模将达46.50 亿元，其中极耳模切设备/极耳揉平设备/激光焊接设备市场规模将达到8.06/15.50/22.94 亿元，CAGR=193.13%/202.49%/206.08%，发展空间广阔。

【配置建议】

4680 电池的规模化量产将带动极耳模切设备、极耳揉平设备、集流盘焊接设备和壳体生产设备的需求。

建议关注：联赢激光（集流盘焊接）、逸飞激光（极耳揉平、集流盘焊接）、海目星（极耳模切）、骄成超声（超声波揉平）、斯莱克（壳体成型）、宁波精达（壳体成型）

【风险提示】

新能源汽车下游需求不及预期；

4680 量产不及预期；

竞争格局恶化。