核心观点：

大面积制备与寿命为钙钛矿电池技术产业化的主要痛点。钙钛矿行业经过学术界和产业界长时间的摸索，在小面积上已经实现了较高的转换效率，并已经有厂商的钙钛矿组件通过了IEC 测试。当下，如何进行大面积的制备而保持较高的转换效率以及实现较长的寿命而不衰减，成为钙钛矿产业化的重要命题，需要从结构、材料、工艺、设备等多方面着手。

主体结构/材料相对确定。钙钛矿的结构基本确定导电玻璃、空穴传输层、钙钛矿层、电子传输层、顶电极的结构，而由于倒置结构（P-I-N结构）的工艺窗口较宽，产业界多采用倒置结构。具体材料上，导电玻璃多采用FTO；电子传输层经历了氧化钛、氧化锌等，现在多采用氧化锡；钙钛矿层（ABX），A 一般选用MA、FA、Cs，B 一般选用Pb，X 一般选用Br、I，为多种材料的混合物，比例各家有所不同；空穴传输层之前以小分子Spiro-OMeTAD（螺二芴）为主要材料，现多采用氧化镍；顶电极现多采用贱金属或者透明导电材料。

与晶硅发展历史类似，降本提效需要多种手段共同发力。从晶硅的发展历史来看，从简单的PN 结开始，BSF、PREC、TOPCon、HJT 等技术其实都是在基础结构上叠加各种钝化层来改善晶硅电池的性能。

对于钙钛矿来讲，目前的发力方向包括添加剂策略、溶剂策略、界面工程等；从各家的专利布局来看，在采用什么添加剂、什么溶剂及其用量，以及用什么界面修饰、用什么工艺实现等方面存在较大分歧，而这些也是各家厂商的核心竞争力所在。随着学术界、产业界以及多家行业内/行业外巨头的积极介入，预计钙钛矿技术的发展将更加迅速。

投资建议。推荐捷佳伟创，公司技术实力强劲，在钙钛矿领域布局深厚，PVD、RPD、涂布、激光等均有相关产品布局，为少有的具备钙钛矿整线能力的设备厂商；推荐德龙激光，公司与纤纳光电深度合作，获得钙钛矿激光设备并已经验收，未来有望向其他厂商扩展；关注京山轻机（晟成光电），具备PVD、涂布、蒸镀设备的生产能力，并具备深厚产业经验。关注德沪涂膜、众能光电、协鑫光电、纤纳光电、极电光能、仁烁光能等未上市设备/制造厂商以及具备钙钛矿设备生产能力的迈为股份、帝尔激光、海目星、杰普特等。

风险提示。钙钛矿产业化进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；技术迭代对不同设备影响的风险；需求波动的风险；贸易摩擦的风险。