投资要点

战略收缩装备部件业务背景下业绩有所下滑，看好后续恢复性增长：

2023Q1 公司实现营收2.6 亿元（同比-4.3%），归母净利润0.36 亿元（同比-13.7%），扣非归母净利润0.33 亿元（同比-15.7%），业绩有所下滑主要系公司战略收缩装备部件业务。我们判断随着后续通用制造业逐步复苏，下游需求将持续回暖，公司机床主业有望维持稳健增长。

销售毛利率略有下滑，规模效应有望带动毛利率回升：

2023Q1 公司销售毛利率为25.6%，同比-1.9pct，我们判断销售毛利率有所下滑主要系新工厂投入使用，但收入受下游需求较为疲软影响，导致单位制造费用较高。我们认为随着公司产能释放，规模效应增强及原材料价格回落对公司毛利率的影响开始显现，公司毛利率有一定回升空间。

2023Q1 公司销售净利率为13.7%，同比-1.8pct，销售净利率有所下滑主要系受到毛利率下滑的影响。费用端，2023Q1 公司期间费用率为11.8%，同比+0.5pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.1%/8.6%/0.1%，同比分别+0.1pct/+0.2pct/+0.1pct。

2023Q1 公司经营性现金流净额为0.16 亿元，较2022Q1 的-0.34 亿元明显提升；存货4.85 亿元，同比+6.35%；合同负债0.71 亿元，同比-15.8%。

持续加码核心功能部件自制，新能源等领域新产品有望迎来高速增长：

持续加码核心功能部件自制，提升产品竞争力。截至2022 年年末，公司龙门五面体加工中心全自动直角头100%自制，全自动延长头、双面头小批量投产，全自动万向头进入试制阶段；卧镗自制转台已实现5-25T全系列50%自制；卧镗主轴110、130 自制率达80%，160 主轴进入试制阶段，另有多款电主轴已完成设计，进入试制阶段。

公司及时调整产品规划，贴近新能源、航天军工等高景气行业，随着2023 年新增产能释放，高景气下游有望迎来高速增长。①新能源汽车：针对一体化压铸模具加工难点，推出桥式三轴、五轴龙门加工中心等产品，目前订单充足；针对新能源车前后副车架的加工，推出高速立加和五轴卧加。②航天军工：针对大型结构件和精密件的加工需求，开发出大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、立式摇篮五轴等机型。

盈利预测与投资评级：考虑到公司业务结构调整带来的影响，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.25（下调10%）/2.82（下调13%）/3.58（下调12%）亿元，当前股价对应动态PE 分别为24/19/15 倍，维持“增持”评级。

风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期。