国盛智科2022 年一季度实现营收2.75 亿元，同比+18.62%；归母净利润0.42亿元，同比+20.53%，符合预期。Q1 公司订单保持增长，产销量增加，毛利率受原材料价格影响小幅下降，盈利能力同比继续提升。我们预计22 年公司归母净利润2.57 亿元，对应PE14.6 倍，维持强烈推荐。

公司2022 年一季度实现营业收入2.75 亿元，同比+18.62%，归母净利润0.42 亿元，同比+20.53%，符合预期。一季度受春节影响为行业淡季，营收环比21Q4 小幅下降5.5%属于正常现象；公司订单继续保持增长，产能相较去年同期有所增长，产销量增加，带来营收同比增长。考虑到疫情对需求或有压制，公司业绩同比增长体现中高端制造业的较强韧性。

盈利能力同比继续提升。22Q1 公司毛利率为27.52%，同比下降3.32pcts，主要原因是会计政策调整，运输费和装卸费从销售费用改列为主营成本，带来对毛利率的影响大致为销售费用率的降幅，约为2.05pcts。此外，公司钣焊件、铸件等零部件产品毛利率受原材料价格影响较大，22Q1 钢材价格仍维持高位，拉低了整体毛利率。其他期间费用：管理费用率同比+0.69pct至3.81%，主要为支付的第三方服务费增多；研发投入基本与去年同期持平，为0.12 亿元；财务费用率同比+0.22pct 至-0.09%，主要系利息收入下降。综合影响下，公司净利率同比提升0.23pct 至15.46%。

期待疫情缓解后业绩再创新高，维持“强烈推荐-A”评级。公司客户集中于华东地区，3 月下旬以来受长三角地区疫情影响，需求有所减弱。公司加大储备生产所需原材料，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长154%，达1.26 亿元，存货余额同比增长77.06%、较21 年末增长17.41%，达4.56亿元，反映公司对疫情缓解后的需求增长有充足的信心。全年来看，公司主要下游精密模具行业与机械设备行业总体有望保持平稳增长，新能源、风电、航天航空等继续保持高景气，支撑中高端数控机床需求。随着公司新厂房产能爬坡，龙门产品产能将有明显提升，预计今年月产能将逐步实现翻倍。且公司将继续开拓市场和经销商，计划今年增加10 家以上的经销商，并在重点区域进行直销客户群体的培育。疫情缓解后需求恢复+产能提升+新区域市场开拓，公司全年业绩有望继续增长。我们预计22/23/24 年公司营收15.21/18.81/23.31 亿元，归母净利润2.57/3.1/3.9 亿元，对应PE14.6/12.1/9.6 倍，维持“强烈推荐-A”。

风险提示：原材料、外购零部件价格上涨风险、国内疫情反复风险。