国盛智科21 年业绩亮眼,全年实现营收11.37 亿元,同比+54.54%,首次突破10 亿大关;归母净利润2 亿元,同比+66.74%。21 年公司加快产能扩建,完善产业链布局,产量、销量均有明显增长;持续优化内部管理,凭借优秀的成本费用管控能力,在原材料价格上涨的情况下实现净利率逆势增长。当前公司在手订单仍保持增长态势,龙门产品有望放量,布局新市场打开增长空间,我们预计22 年公司归母净利润2.57 亿元,对应PE16.3 倍,维持强烈推荐。

公司2021 年实现营业收入11.37 亿元,同比+54.54%,归母净利润2 亿元,同比+66.74%,符合预期。公司全年业绩实现快速增长的主要原因为:1)21 年我国宏观经济条件良好,机床行业延续2020 年下半年以来的恢复性增长态势,国内需求旺盛,行业景气度向好;2)公司中高档数控机床生产项目于去年9 月份投产,12 月份龙门产量开始爬坡,老厂区卧加和卧镗车间改造完成逐步上量,产能提升拉动产量稳步提高。

Q4 业绩环比持平,中高端制造业韧性超出预期。公司21Q4 单季度实现营收2.91 亿元,同比+26.07%,环比21Q3 持平;归母净利润0.48 亿元,同比+23.87%,环比-11.1%。Q4 业绩同比增速放缓的主要原因为上年同期基数较高,环比未出现下降,说明中高端制造业并不像此前市场预期的下滑,而是具备很强的韧性,限制公司业绩增长的主要原因是产能不足而非需求下降;归母净利润环比下滑的主要原因为厂区产能重新布局带来员工薪酬、差旅费、修理费、第三方服务费等费用增多。

在手订单继续增长,龙门产品放量优化产品结构。公司今年1-2 月新增订单同比保持增长,订单产品结构发生变化,去年同期新增订单中立加量更多,今年价值量更高的龙门占比提升。随着公司新厂房产能爬坡,龙门产品产能将有明显提升,大型龙门交货周期缩短,小型龙门出货量快速增长,预计今年月产能将逐步实现翻倍。当前公司龙门产品供需均向好,一季度有望贡献更多营收。

维持“强烈推荐-A”评级。公司一季度受疫情影响较小,主要下游精密模具行业增速较稳,机械设备行业总体保持平稳,汽车行业相对而言优于21Q4 情况,新能源、风电、航天航空等保持高景气,支撑中高端数控机床需求,随着公司不断突破产能瓶颈,业绩有望实现稳健增长。我们预计22/23/24 年公司营收15.21/18.81/23.31 亿元,归母净利润2.57/3.1/3.9 亿元,对应PE16.3/13.5/10.8 倍,维持“强烈推荐-A”。

风险提示:原材料、外购零部件价格上涨风险、国内疫情反复风险。