事件：3 月27 日，公司发布2023 年年度报告。报告期内，公司实现营收61.84 亿元，同比+73.19%；归母净利润14.61 亿，同比+85.28%；扣非归母净利润达14.35 亿元，同比+91.32%。分季度看，2023 年前三季度实现营业收入42.11 亿元，同比+92.24%；扣非归母净利润11.4 亿元，同比+174.05%；Q4 实现营业收入19.73 亿元，同比+42.97%，扣非归母净利润2.95 亿，同比-11.68%。

技术领先迭代加速，在手光伏切割设备类订单充足。报告期内，公司产销大幅增长，市占率稳居行业第一。公司快速更新迭代多款设备产品，满足客户多元化需求。在光伏行业利润下行背景下，下游降本增效需求增加。

截止年末，公司切割设备类产品实现营业收入28.77 亿元，同比+95.16%；在手订单合计22.60 亿元（含税），同比+53.32%。

金刚线业务产销两旺，产能扩张有利市占率提升。报告期内，公司金刚线业务营收17.19 亿，同比+38.36%；年内产量约5600 万千米，同比+65.57%；销量（不含自用）3800 万千米，同比+51.08%，产销两旺。当前公司金刚线年产能约6000 万千米，随着壶关金刚线项目（一期）约4000万千米产能于2024 上半年释放，公司产能规模将达1 亿千米，预计达产后市占率可进一步提升。

技术闭环加深壁垒，多环节布局规模效应显著。报告期内，公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”闭环优势，与客户分享技术红利，实现产能订单快速释放。截至23 年底，硅片切割加工服务产能规模达38GW/年，盐城、乐山基地基本满产。随着宜宾（一期）25GW 大硅片项目产能逐步爬坡，2024 年公司硅片切割加工服务产能规模可达63GW，全年有效产能预计达50GW 以上。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收74.64/90.70/110.94 亿元，归母净利润10.12/13.09/15.51 亿元，对应PE 分别为10.80/8.35/7.05 倍；维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；市场需求不及预期；经济波动风险。