本报告导读：

公司具备设备、耗材、工艺技术整合优势，切割设备及耗材订单出货表现良好，切片代工模式受市场认可，长期看布局半导体、蓝宝石及磁材等创新业务，市场空间较大。

投资要点：

投资建议：维持 24-25 年EPS 为4.97/5.84元，新增26 年EPS为6.67元，根据行业平均7.68xPE，上调目标价为38.17（+0.35）元，增持。

业绩符合预期。公司2023 年实现营收61.84 亿元/+73.19%，归母净利14.61亿元/+85.28%，扣非归母14.35 亿元/+91.32%。单四季度实现营收19.73亿元/同比+42.97%/环比+16.80%，归母净利2.88 亿元/同比-20.11%,/环比-37.23%，扣非归母2.95 亿元/同比-11.68%/环比-34.1%。公司全年实现毛利率42.49%/+0.98pct，净利率23.63%/+1.54pct；单四季度实现毛利率35.04%/-9.18pct/环比-9.78pct，净利率14.62%/-11.50pct/环比-12.54pct。

在手订单充足，利润水平稳定提升。截至2023 年底，公司光伏切割设备在手订单合计22.6 亿元/+53.32%，创新业务设备类在手订单现合计1.00亿元/+36.99% 。2023 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.41%/6.79%/6.29%/0.39%，同比-0.2/+0.1/-0.02/+0.08pct。

公司核心产品订单获持续突破，加快新产品布局拓展。1）光伏切割设备：

设备更新迭代加速，产品竞争力持续领先，产销大幅增长，市占率持续第一，稳居行业龙头。第五代金刚线晶硅切片机 GC700X 不断升级，新推出GC-700XL 切片机、GC-800XP 切片机及 GC- 800X 切片机；2）金刚线：快速推动高碳钢丝金刚线迭代至34/32/30μm 线型，同时领先行业加快钨丝细线化迭代应用；3）硅片切割：推动 182mm、210mm 等大尺寸硅片厚度从 150μm 向 130μm 迭代并实现良率的持续提升。

风险提示：市场竞争风险、切片代工业务拓展不及预期