事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入61.84 亿元，同比+73.19%，实现归母净利润14.61 亿元，同比+85.28%。单Q4 实现营业收入19.73 亿元，同比+42.97%，环比+16.80%；实现归母净利润2.88 亿元，同比-19.99%，环比-37.14%。全年业绩同比高增。

公司盈利能力逐步增强，产销数量行业领先。2023 年公司毛利率/净利率分别为42.49%/23.63%，同比+0.98/+1.54pct，盈利能力稳步提升。截至23 年底，光伏切割设备在手订单约22.6 亿元，实现营收28.77 亿元。

切割耗材：细线化进程与切割良率市场领先，持续推动切割场景拓展应用。

2023 年公司金刚线出货5600 万公里（包含自用），实现收入11.62 亿元，同比+38.36%。公司已实现36μm、34μm 及32μm 线型高碳钢丝金刚线批量销售，并实现30μm 线型高碳钢丝金刚线批量测试，同时加快钨丝金刚线研发布局。2023 年末公司金刚线产能规模已达6000 万公里，预计2024年上半年壶关产能全部释放后，金刚线产能规模可达1 亿公里以上。

切片代工：公司快速推进大尺寸、薄片化及细线化切割进程，引领行业技术路线。2023 年公司切片代工有效出货近25.5GW。公司硅片代工总规划产能达102GW，已落地产能38GW，预计2024 年末产能规模达63GW。公司已与通威股份、京运通等头部客户建立了长期合作关系，并已具备110μm 及100μm 硅片的量产能力，在行业内首次推出60μm 超薄硅片半片样片。

创新业务：“多场景高硬脆材料切割”协同研发优势明显，产品竞争力持续领先。其中 8 寸碳化硅金刚线切片机已得到行业头部客户验证与认可并形成订单。2023 年实现营业收入2.52 亿元，在手订单合计金额1 亿元。

投资建议：我们预计2024/2025/2026 年归母净利润为15.28/20.59/24.18 亿元，对应2024-2026 年PE 为7.2/5.3/4.5x，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期