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瑞联新材(688550)2023年及2024年一季度业绩点评:跨过业绩低点 2024Q1利润同比高增

东北证券股份有限公司 05-01 00:00

公司发布S2023年业绩,23年营业收入12.1亿元(同比-18.4%),归母净利润1.34 亿元(同比-45.6%),其中23Q4 营业收入2.76 亿元(同比-5.25%),归母净利润0.36 亿元(同比-3.3%);公司发布2024 年一季度业绩,24Q1 营业收入3.28 亿元(同比+19.8%),归母净利润0.34 亿元(同比+144%)。公司拟每10 股派发现金红利4.50 元(含税)。

点评:

2023 年显示材料业务承压,OLED 材料氘代化未来可期。2023 年,公司显示材料板块实现销售收入 10.3 亿元,同比下降17%,主要受液晶显示材料产品下滑拖累,显示材料板块实现毛利率33.2%,同比下降2.5pct。

OLED 显示材料发展趋势良好,OLED 产品“氘代化”的范围进一步扩大,公司500 公斤以上的订单数量有所减少,50 公斤以上的订单数量大幅增加,新品项目尤其是中试类新品项目进一步增加,公司潜在放量产品较多。未来公司将在OLED 材料领域持续技术迭代,深挖氘代技术的突破,巩固升华前材料在行业的领先地位。

公司电子化学品产品线丰富,关注PI 和PSPI 的新品开拓。受半导体行业下行及新产品的验证周期较长的影响,2023 年公司电子化学品板块实现销售收入0.4 亿元,同比下降15%。公司电子化学品是公司未来第二成长曲线,产品包括半导体光刻胶单体、膜材料单体、PI 单体、TFT 平坦层光刻胶等。未来公司发挥单体合成、提纯的优势,总结和不断完善金属离子管控的经验和突破,加大市场开拓,推动光刻胶产品逐步向树脂量产技术工艺延伸和开发,关注PI 和PSPI 的新品开拓。

医药CDMO 业务毛利率仍保持高位。2023 年公司医药 CDMO 板块销售收入1.36 亿元,同比下降25%,实现毛利率55.8%,保持较高水平。

2023 年底,公司医药管线207 个,同比净增加67 个。原料药项目一期已达到预定可使用状态,正在办理首个原料药产品的上市许可申请。

投资建议:我们预计公司2024-26 年营业收入为15.5/19.2/21.8 亿元(新增26 年21.8 亿元),归母净利润为2.18/2.84/3.41 亿元(新增26 年3.41亿元),对应PE 分别为22X/17X/14X,维持“买入”评级。

风险提示:投产不及预期,原材料价格波动,市场需求不及预期

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