Q4 业绩符合预期，可转债扩产带来充足成长动力，维持“买入”评级公司发布业绩快报，2023 年实现营收12.08 亿元，同比-18.4%；归母净利润1.32亿元，同比-46.3%；扣非净利润1.14 亿元，同比-49.0%。对应Q4 营收2.76 亿元，同比-5.2%、环比-12.6%；归母净利润3,444 万元，同比-7.8%、环比-13.4%；扣非净利润2,751 万元，同比+2.0%、环比-21.9%，2023 年终端消费电子需求温和复苏，显示材料营收下滑致经营承压。根据公司主营业务情况，我们下调2023、维持2024-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.32（-0.24）、3.16、3.92 亿元，对应EPS 为0.96（-0.17）、2.30、2.85 元/股，当前股价对应2023-2025年PE 为37.2、15.6、12.5 倍，可转债扩产支撑中长期成长，维持“买入”评级。

2 月下旬各尺寸电视面板价格上涨，公司医药中间体业务有望稳步恢复据TrendForce 集邦咨询数据，2 月下旬各尺寸电视面板价格上涨，显示器、笔记本面板价格维持不变。公司OLED 升华前材料做到发光层和通用层的全覆盖，客户群除UDC 外已基本实现对国际领先的OLED 终端材料企业全覆盖，有望受益于本土OLED 产能释放带来的OLED 渗透加速。此外，公司公告医药中间体业务主力产品 PA0045 对应的终端药艾乐替尼已经确认进入医保名录，预计如果客户增加采购会在2024 下半年；与PA0045 配套使用的另一个中间体会随着新剂型的推广有一定的放量，我们认为公司医药中间体业务有望稳步恢复。

公司积极回购注销注重提升股东回报，可转债扩产赋能中长期成长公司已于2024 年1 月30 日注销此前回购的公司股份61.8 万股，占注销前总股本的0.4485%。此外，公司于2023 年8 月公告以自有资金回购5,000-8,000 万元，截至2024 年1 月31 日已累计回购162 万股，占总股本的1.1809%。2 月2 日，公司可转债申请获上交所上市审核委员会审议通过，拟募集资金不超过10 亿元，其中8 亿元用于OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目、2 亿元用于补充流动资金。我们认为，积极实施回购注销有利于提升每股收益水平，切实提高公司股东回报；可转债扩产带来充足成长动力，彰显公司发展信心。

风险提示：需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。