回顾2023年：2023年1-10月，化工品整体供需矛盾仍存：① 需求侧国内呈现弱复苏态势，欧美经济趋弱，其中美国较为坚挺；国内出口韧性仍在；② 供给侧国内企业资本开支进入转固周期，供给压力持续增大，未来转固压力仍存，海外开工率持续修复，国内外供给增量明显；③ 库存端因2022年海内外疫情和局部战争影响，大量囤积，2023年国内外整体处于主动去库周期，三季度产品价格上行推升去库节奏，主动去库或接近尾声；④ 景气端持续下行的价格进入阶段性底部区间，原料和库存驱使下三季度小幅反弹，但供需矛盾仍在，Q3仅为库存周期反弹，整体行业景气仍处摸底阶段。

展望未来：需求端，重点关注国内持续的地产、消费相关政策及政策驱动下的需求复苏反馈；供给端，国内企业资本开支意愿边际转弱，但前期资本开支强度大，2024-2025年将面临较大的在建工程转固压力；库存端，国内外主动去库接近尾声，库存水平或在2024年处于中低位，有利于产品价格的稳定。在供需矛盾仍然激烈的2024年，我们将目光放在需求刚性领域，并关注供给端仍有约束的板块，在低库存和企业盈利处于相对底部区间的状态下，这些板块或将迎来周期修复的投资机会。近年来随着原材料价格高涨，化工产业链继续向中国转移，我国化工企业完成了大宗原料技术积累之后，开始走向精细化发展道路，新材料产业迎来新一轮资本青睐；我国依托能源、产业链一体化、国内大市场的优势，在完成化工产业聚集后，将走向产业高端化升级之路，未来精细化工新材料领域有望成为主要投资方向。

① 电子产业周期复苏：半导体、消费电子产业经历下行周期后处于底部阶段，叠加AI、算力、XR、智能驾驶等变革，有望迎来复苏。

2023年国内半导体市场低迷，但随着AI赋能带来算力需求增长，国内晶圆厂资本开支落地，半导体周期有望迎来上行，材料端特气等领域国产化进程加速，有望享受周期和自身发展双重红利。消费电子景气下行接近尾声，AI、MR、智能座驾等引领消费电子新一轮创新周期。OLED作为人机交互目前广泛使用的显示方案，有望从小尺寸持续向中型尺寸渗透，持续高速成长。

重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德② 景气修复中找结构性机会：化工周期处于筑底阶段，供需矛盾仍存，寻找需求韧性和供给有序的行业。

推荐需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。

重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际

③ 聚焦龙头企业高质量发展：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张

重点推荐：万华化学、华鲁恒升

④ 聚焦前沿材料领域投资机会

合成生物学和催化剂行业在化工领域应用将迎来广阔的发展空间。

重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）风险提示：地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；安全环保风险；海外经济下行引发的景气持续下行风险。