投资要点

事件： 瑞联新材公布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收6.16 亿元，同比下降31.34%；实现归母净利润0.58 亿元，同比下降63.83%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比下降66.19%。单季度来看，2023Q2 公司实现营收3.42 亿元，同比下降27.57%，环比增长24.86%；实现归母净利润0.44 亿元，同比下降45.64%，环比增长214.55%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降46.69%，环比增长288.49%。

显示材料业务有所承压，而医药中间体及电子化学品业务同比仍有增长。从显示材料业务来看，2022 年上半年显示材料下游需求旺盛，公司显示材料业务超预期大幅增长，经历了2022 下半年下游需求断崖式下跌之后，2023 年上半年需求有所恢复但仍低于去年同期水平，2023H1 公司显示材料业务实现收入5.11 亿元，同比下降37%。从医药CDMO 业务来看，随着医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量，客户加大了该终端药配套医药中间体的采购，叠加部分医药中间体逐步量产供货，2023H1 公司医药CDMO 板块实现收入7682 万元，同比增长14%。从电子化学品业务来看，公司部分量产产品仍保持快速增长，2023H1 实现收入2827 万元，同比增长22%。

展望未来，显示材料静待下游需求复苏，CDMO 及电子化学品业务稳步推进中。尽管2023 上半年显示行业仍受冷淡行情影响居于低位运行，但是随着全球经济复苏、下游面板厂商实现库存去化、需求回暖以及技术升级，显示面板产业链景气度有望回暖，相应地公司显示材料有望随终端需求复苏而回暖。

与此同时，公司积极开拓医药CDMO 业务，截至2023 年中共有医药管线168个，相较2022 年底增加28 个，公司产品种类和结构不断丰富，原料药项目建设亦持续进行中，贡献未来增量。而电子信息板块为公司的新切入领域，公司的客户数量、新品数量和形成销售的产品数量在逐年增加，发展潜力较大。

投资建议：公司是国内少数同时具备规模化研发生产OLED 升华前材料和单体液晶的企业之一，凭借在显示材料领域积累的化学合成、纯化、痕量分析等技术经验，将技术应用延伸至医药等领域。我们调整公司2023-2025 年的eps预测分别为1.25、2.01、2.70 元，维持“增持”评级。

风险提示: 下游需求不及预期风险, 汇率与贸易政策变动风险, 终端药物研发风险。