投资要点：

广钢气体：国内领先的电子大宗气体综合服务商。公司主营业务是以电子大宗气体为核心的工业气体，产品涵盖氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、二氧化碳六大品种，打造了全方位、自主可控的气体供应体系，专业和能力涵盖从气体制备装置的设计到投产运行、气体储运、数字化运行、气体应用解决方案等全部环节，可以为客户提供现场制气、零售供气等综合服务。广钢气智造中国芯，广钢气点亮中国屏，公司从从合资经营迈向国产替代，自主可控趋势下，有望成为国内乃至全球领先的气体公司。

电子大宗气体业务：优质赛道大有可为，公司突破外资垄断，长坡厚雪未来可期。公司凭借自主研发的核心技术以及多年的气体生产运营经验，形成了ppb 级超高纯电子大宗气体制备及稳定供应能力，自主研发的“Super-N”系列超高纯制氮装置，可以稳定生产并持续供应ppb 级超高纯氮气，能够满足集成电路制造对气体供应能力的严苛要求。2018年公司中标滁州惠科电子大宗气站项目，打破了外资气体公司在国内市场的垄断格局。据公司招股说明书披露，2018-2022.9，国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，公司中标产能占比25.4%，排名第一；2022 年 1-9 月新建现场制气项目中，公司中标产能占比高达 48.2%，已与三大外资气体公司形成“1+3”的竞争格局。

氦气业务：“黄金气体”应用广泛，依托丰富气源供应打造自主可控的全球供应链体系。

全球氦气资源高度集中，几乎被美国、卡塔尔、阿尔及利亚、俄罗斯垄断。根据USGS数据，2021 年，美国地区氦气产能约为7700 万标准立方米，占比约为 48.13%，卡塔尔产能约为5100 万标准立方米，占比约为31.88%。公司是国内唯一一家同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资气体公司，气源遍布美洲、欧洲、中东。据公司招股说明书披露，2021 年公司氦气进口量占全国总进口量10.1%，内资排名第一。依托丰富的氦气资源，以及自主可控的4K 温区液氦冷箱冷却技术、4K 温区超低温储运技术、氦气循环回收提纯技术，公司打造了完善的全球氦气供应链系统。

盈利预测与估值：广钢气体是国内领先的电子大宗气体综合服务商，从合资经营到国产替代，成功打破外资垄断。公司现场制气业务进入壁垒高，客群稳定，照付不议的固定收费模式保证稳健经营，跨越周期波动。公司在手订单充裕，陆续投产进入业绩兑现期，同时国内下游资本开支回归，未来潜在项目订单足，长期成长性强。预计公司2023-2025 年归母净利润为3.07、4.14、6.00 亿元，当前市值对应PE 为56、41、29X。可比公司中船特气、鼎龙股份、南大光电2023 年平均PE 为62X，广钢气体2023 年PE 为56X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不及预期；3）氦气价格大幅波动。