事件:

10 月26 日，广钢气体发布2023 年三季报：2023 前三季度，公司实现营业收入13.56 亿元，同比增长32.31%；实现归母净利润2.27 亿元，同比增长92.08%。2023Q3，公司实现营业收入4.6 亿元，同比增长28.71%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长39.41%。

投资要点:

现场制气项目收入稳步增长。随着公司新建电子大宗气体项目陆续供气，现场制气业务收入稳步增长，同时氦气收入增加，带动公司收入快速增长。客户用气量增加导致公司毛利有所提升，故利润增速高于收入增速。

资源壁垒高，竞争力强。公司是国内电子大宗气体领先服务商，拥有ppb 级超高纯电子大宗气体的制备及稳定供应能力；2020 年取得林德气体与普莱克斯合并时国家反垄断要求剥离的氦气业务和广州广钢、深圳广钢、珠江气体和粤港气体四家合资公司中林德气体持有的50%股权，以此为契机围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司。自此，公司在超高纯氮气与氦气供应等领域构筑了高壁垒，自2018 年公司中标第一单电子大宗气体现场制气项目起至2022 年9 月，在国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，公司中标产能占比达到25.4%，排名第一。

在手项目充足，奠定成长基础。公司已储备多个新建现场制气项目，涉及华星光电、晶合集成、长鑫存储、长鑫集电等优质客户，稳定达产后将带动客户用气量与公司收入提升。

盈利预测和投资评级 我们认为，公司在超高纯氮气与氦气供应等领域构筑了高壁垒。2018 年以来的中标率表明公司在电子大宗现场制气领域拿单能力强。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为3.38/4.21/5.68 亿元，对应PE 分别为49/40/29 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示 下游客户用气量不及预期；供应气体价格大幅下跌风险；在建项目建设进度不及预期；二级市场股价大幅波动风险；核心资源市占率下滑风险；毛利率下滑风险。