四季度收入环比增长，毛利率承压。由于终端需求不及预期及市场竞争加剧，公司2023 年实现收入10.94 亿元(YoY -38.68%)，归母净利润-3471 万元(YoY-113%)，扣非归母净利润-1.13 亿元(YoY -160%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为118.95 万元；毛利率由于价格竞争和产品结构变化下降6.8pct至51.79%，研发费用下降15%至5.54 亿元，研发费率提高13.9pct 至50.69%。

其中4Q23 营收2.80 亿元(YoY -10.9%, QoQ +39.3%)，归母净利润-5102 万元，扣非归母净利润-6322 万元，毛利率46.61%（YoY -12.5pct，QoQ -3.4pct）。

各产品线新品持续推出，嵌入式处理器产品实现0 到1 的突破。分产品线看，2023 年公司信号链芯片收入8.69 亿元(YoY -31.20%)，占比79%，毛利率下降7.96pct 至54.28%；电源管理芯片收入2.18 亿元(YoY -58.06%)，占比20%，毛利率下降7.53pct 至42.28%。为了提升竞争力，公司不断丰富产品品类和型号，其中嵌入式处理器产品实现0 到1 突破，TPS32 混合信号微控制器家族主流产品线的两大系列共计26 款产品完成量产发布。

汽车级产品进展顺利，已有110 余款产品上市。公司2023 年推出一系列汽车级产品，已有超过20 余个品类共计110 余款产品上市，涵盖汽车电子系统中动力、座舱、智驾、车身、底盘等应用。包括国内领先的高集成度汽车级PMIC 芯片，满足汽车智能座舱、ADAS 等系统中稳定、高效及灵活的电源管理需求；国内首家推出支持特定帧唤醒的汽车级CAN 收发器，成功上车应用在包括车身电子、动力系统、车载信息娱乐和ADAS 等汽车系统中。

自建的苏州测试中心正式投入运营，拟全资收购创芯微。2023 年公司自建的苏州测试中心正式投入运营，实现从设计向测试产业链延伸，在高端产品晶圆测试和成品测试环节将实现自主可控，能够增强研发技术和测试工艺的协同效应，为公司供应链安全、技术保密和研发迭代提供有力支撑。另外，根据公司2024 年2 月6 日发布的公告，拟收购的创芯微股份比例由之前的85.2574%上调到100%，交易完成后创芯微将成为公司的全资子公司。

投资建议：公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年归母净利润2.13/3.31/4.85 亿元（2024-2025 年前值为2.09/3.30 亿元），对应2024 年3 月29 日股价的PE 分别为64/41/28x。公司产品和应用领域不断丰富，汽车级产品进展顺利，盈利能力也将随着费率下降而逐渐改善，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；收购失败的风险。