1H24 收入稳健增长，盈利能力稳定

上声电子1H24 营收12.38 亿元（yoy+28.46%），销售毛利率为24.79%（yoy+0.66pct），归母净利润1.12 亿元（yoy+56.63%）；主要系扬声器/功放业务增长， 收入同比提升20.24/58.22%。2Q24 收入6.41 亿元（yoy+25.35%），归母净利润0.53 亿元（yoy+28.54%）。我们看好公司受益座舱声学配置升级，有望先后跟随新势力大客户以及海外拓展节奏释放业绩。我们预计公司24/25/26 年收入为29.1/36.0/42.6 亿元，归母净利润为2.5/3.2/4.0 亿元。给予24 年20X PE（考虑到公司系声学零部件厂商，可比公司为平台型公司，给25%估值折价），维持“买入”，目标价31.07 元。

1H24 回顾：收入稳健增长，毛利率持续修复

分业务看：（1）车载扬声器收入9.42 亿元，yoy+20.24%；（2）车载功放收入2.07 亿元， yoy+58.22%；（3）AVAS 收入0.59 亿元， yoy+62.43%。

我们看到公司在零部件产业链降价压力下，1H24 公司整体毛利率维持较好的稳定，毛利率 yoy+0.66pct 至24.79%。费用端，公司1H24 管理/研发支出0.92/0.77 亿元， yoy+25.49/13.92%。最终录得净利率8.89% ，yoy+1.51pct。

2H24 展望：关注新势力产品放量和海外成长性展望2024 年，我们看好：（1）随着公司募投产能持续落地以及原材料把控和自动化推进，整体扬声器的市占率和毛利率水平持续稳步提升。（2）理想、蔚来、小米、极氪等新势力客户增长和定点有望给公司贡献较好增长。（3）捷克、墨西哥上声自动化生产线改造与新产品产线建设，有望增强公司在欧美定点获取能力，同时提升伴随国内主机厂出海落地能力。

目标价31.07 元，维持买入评级

我们看好公司作为座舱声学主要公司，受益智能化的发展实现稳健增长。我们预计24/25/26E 毛利率为25.4/25.4/25.5%，基本维持稳定。我们给予24/25/26E公司EPS1.56/2.01/2.52 元，对应给予2024E 20X PE，给予公司目标价31.07元，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户销量不及预期，行业竞争导致订单和毛利率不及预期。