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日联科技(688531)点评:盈利能力改善 期待射线源放量

上海申银万国证券研究所有限公司 2023-10-31

事件:公司发布2023 年三季报:23Q1-3 实现营业收入4.26 亿元,yoy+33.06%,归母净利润0.81 亿元,同比+148.41%;Q3 单季实现营收1.51 亿元,yoy+31.33%,归母净利润0.26亿元,yoy+128.53%。公司23Q3 业绩符合市场预期。

点评:

收入端:受益于下游行业需求拉动,营收同比稳健增长。公司前三季度收入yoy+33.06%,实现稳步增长主要系:1)X 射线智能检测装备下游集成电路及电子、铸件焊件等行业高速发展;2)公司核心部件X 射线源已打破国外垄断,国产替代逐步体现。Q3 单季度收入环比下滑35.66%,我们认为主要是由于下游新能源大客户订单节奏放缓,导致收入确认推迟,但随着在线式检测设备存量替代时间点到来,长期稳定需求仍有保障。

毛利率/净利率:盈利能力改善。受益于:1)高毛利的微焦点射线源营收占比提升;2)外售设备中自制射线源的渗透率提升,公司毛利率及净利率同比增长,Q3 单季度毛利率40.74%,同比+2.72pct,环比+0.64pct;Q3 单季度净利率17.24%,同比+7.33pct。

费用率:期间费用率可控,同比有所下降。23Q1-3 公司综合期间费用率为27.69%,较去年同期的31.52%下降3.83pct,其中:1)销售费用率为12.87%,同比上升1.26pct;2)管理费用率为7.27%,同比下降0.63pct;3)研发费用率为10.92%,同比下降0.83pct,公司在X 射线智能检测装备核心部件、检测装备应用和系统软件及图像缺陷识别算法等领域持续加大研发投入;4)财务费用率为-3.37%,同比下降3.63pct。

盈利预测及估值:考虑到下游行业订单节奏放缓因素,我们小幅调低23-25 年业绩预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为1.27、2.39、4.07 亿元(之前预测为 1.44、2.58、4.24 亿元),当前股价对应PE 分别为72、38、22X,考虑到公司自主研发的核心部件微焦点X 射线源打破海外技术垄断,同时即将推出150kV 闭管微焦点射线源、160kV 开管纳米微焦点射线源以及大功率小焦点射线源,成为新的增长引擎,为公司未来的发展注入强劲动力,因此维持买入评级。

风险提示:关键部件国产化替代进程不及预期,产能释放不及预期,下游需求不及预期、市场竞争的风险等。

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