低轨卫星高景气，天地增量价值可观

① 外压+内促，2.5W低轨星座迎新蓝海：俄乌战争等加速近地轨道争夺，Starlink已发射5000+颗星，国内发射场、火箭生产、卫星制造等均存差距，为抢抓未来制高点，国内启动GW+G60的2.5W颗低轨星座计划，卫星互联网迎来新蓝海；② 产品天地两端受益，把握卫星产业机遇：航天环宇布局空间段、地面段产品，打造星载天线、地面信关站天伺馈、卫星通信等规模化能力，天线两段共振，有望充分受益。

国防信息化加速，外延无人机弹性可期

③ 军民需求共振，积极配套无人机能力：子公司自贡环宇已购置 132 亩土地用于建设无人机复材零部件及整机结构研制及产业化能力，随着军、民无人机市场+低空经济放量，有望开拓新增长极。

立足航空航天，产业扎实客户高级

④ 研产双头绑定，受益国产大飞机放量：公司深度参与C919研制，与中国商飞成立合资公司配套航空工装和零部件，C919预计5年内产能达到150架/年，下游放量长期受益；⑤ 卡位航空航天工艺装备，主业扎实客户高级：配套交付ARJ21、C919、CR929及各型军机的机身、机翼、平尾、垂尾的工艺装备及产品部件，主要客户为大型集团及其旗下院所、主机厂等单位，前五大客户占比84%+。

投资建议：预计公司 2023-2025 年收入6.28/9.66/ 14.65亿元，同比增长56.3%/53.9%/51.7%，归母净利润分别为185/279/420百万元，同比增长 50.6%/51.2%/50.5%，对应EPS 0.45/0.69/1.03 元，PE 44.07/29.14/19.36，维持“增持-B”评级。

风险提示：特种订单复苏不及预期、卫星互联网建设不及预期、新产品研发进度不及预期、市场空间测算不及预期。