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10 月29 日，纳睿雷达发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入1.36 亿元，同比增长20%，实现归母净利润0.26 亿元，同比下降22%。

点评

1、2024 年上半年新签订单5.4 亿元，2024Q3 单季度业绩同比较快增长。2024H1，公司新增项目已经签署合同金额约5.4 亿元，相当于公司2023 年收入的254%。由于合同多数集中在5-6 月份完成签署，且部分项目受甲方负责建设的雷达配套基础设施进展缓慢等因素影响，上半年交付、验收项目较少，2024H1，公司营收0.73 亿元，同比增长1%。2024Q3 单季度，公司营收0.63 亿元，同比增长53%，归母净利润0.20 亿元，同比增长45%。

2、毛利率维持高位，公司积极备产、备货。2024Q1-Q3，公司销售毛利率76.08%，同比小幅降低0.26pcts。费用端，2024Q1-Q3 公司销售、管理、财务和研发费用率分别为13.88%、14.36%、-17.82%和39.46%，分别同比-0.07pcts、-4.31pcts、+6.40pcts 和+0.02pcts。

财务费用率变化主要由于利息收入有所减少，同时公司收入规模同比增长。2024Q3 末，公司存货2.41 亿元，同比增加1.24 亿元，环比2024Q2 末增加0.62 亿元。根据公司2024 年半年报，截至2024Q2 末，公司存货1.79 亿元，其中，原材料0.47 亿元、在产品1.16 亿元、发出商品0.10 亿元。存货增加反映公司积极备产、备货。

3、持续拓展市场、完善产业布局，水利测雨领域有望成为公司X波段雷达重要市场方向。公司X 波段有源相控阵雷达产品目前主要应用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域进行市场化推广。2024H1，公司除进一步巩固和提升气象探测领域市场份额外，在水利防洪领域实现业务销售，公司水利测雨雷达凭借稳定的产品质量以及优异的产品性能，获得了较高的品牌知名度与美誉度。

4、低空和民航空管雷达市场空间广阔，公司积极切入有望打开长期发展天花板。在低空领域，2024 年7 月，公司发布Ku 波段双极化有源相控阵雷达，丰富了公司的产品线，拓宽了公司产品在低空经济等领域的应用场景，有助于巩固和提升公司的核心竞争力。此外，公司加入了珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位，旨在加强技术产业交流研讨，探索低空经济产业链协同合作。在民航空管领　　域，公司已与国内多个空管局签订观测试验合作协议，相关产品处于市场推广阶段。

5、我们预计公司2024-2026 年归母净利润为2.16 亿元、4.05 亿元和5.37 亿元，对应当前股价PE 为58、31、23 倍，维持“增持”评级。

风险提示

公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等。