事件:

纳睿雷达于7 月4 日发布新产品报告，首次正式公开发布自主研发的新型Ku 波段双极化有源相控阵雷达。

投资要点:

公司正式推出面向低空经济发展应用场景的TDKFT0104 型Ku波段双极化有源相控阵雷达。2024 年7 月4 日，广东省低空经济高质量发展大会在广州举行。此次会议汇聚了低空经济领域的300 多名专家、企业、政府代表，广东省省长、南部战区空军副政治委员、民航中南地区管理局局长等纷纷致辞。在此次会议上纳睿雷达正式公开发布面向低空经济发展应用领域、自主研发的“TDKFT0104 型Ku 波段双极化有源相控阵雷达”，该产品是一款综合运用双极化全相参、智能雷达数据处理、多源数据融合等技术，实现“低小慢目标”+“低空微气象”的全天候、主动式、多目标、精细化探测的多功能一体化雷达。

TDKFT0104 型Ku 波段双极化有源相控阵雷达可实现对5 公里范围内“低小慢目标”的识别与定位，可提供30 公里范围内的低空微气象信息；我们预计广东省因发展低空经济所需的Ku 雷达数量约2290 部。TDKFT0104 型Ku 波段双极化有源相控阵雷达可在复杂城市环境下全天候对飞鸟和无人机等“低小慢目标”在5 公里范围内进行主动探测识别和跟踪定位，能提供30 公里以内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息。据2021 年度国土变更调查统计数据，广东省土地总面积17.98 万平方千米，占全国陆地面积的1.87%；若低空经济发展所需的Ku 雷达产品按照5 公里为半径进行测算，我们预计广东省低空经济产业所需的Ku 雷达数量约2290 部。纳睿雷达的新产品可广泛应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，并可进一步拓展应用于岸海监视、机场驱鸟等场景。TDKFT0104 产品的发布进一步丰富了公司的产品线，拓宽了公司产品的应用场景和使用范围，有助于巩固和提升公司的核心竞争力。本次推出的新产品处于发展初期，尚未取得客户订单。

发改委/水利部积极推动项目建设、多地区陆续积极响应，2024H2气象/水利雷达的行业招标量有望持续提升。2024 年4 月17 日发改委推进万亿国债项目建设督促尽快开工；2024 年6 月初水利部在北京召开现场推进会，以组网建成的3 部相控阵水利测雨雷达作为标杆项目深化推动全国现代化雨水情监测预报体系建设；2024 年6 月中旬，山东省水文中心组织召开测雨雷达建设项目工作部署会议、浙江省发布《浙江水文加快现代化雨水情监测预报体系建设的若干举措》表示加强水利测雨雷达建设，多地陆续积极响应水利部号召。

我们认为，发改委推进万亿国债建设开工或将提升客户的雷达交付节奏，水利部积极推动雷达建设多地区已陆续积极响应，2024H2 气象/水利雷达的行业招标量有望持续提升。

盈利预测和投资评级：根据行业发展情况，预计2024-2026 年公司营业收入为5.84/9.90/13.88 亿元， 同比增速分别为175%/70%/40%，归母净利润分别为2.40/4.46/6.67 亿元，同比增速分别为279%/86%/49%。对应2024-2026 年PE 分别为44/24/16倍，公司未来有望持续受益于双偏振有源相控阵雷达在气象/水利领域渗透率的加速提升及产品技术迭代，同时在民航、防务、低空经济等新领域有望形成突破；公司核心技术壁垒深厚，我们认为具备长期成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧造成高毛利率难以维持；低空经济发展不及预期；募投项目进度或经营成果不及预期；经营业绩存在季节性波动；产品被验收及公司收入确认节奏不及预期；应收款项回款节奏不及预期；资产减值准备与信用减值准备增高风险；中小市值股票面临流动性风险。