事件：公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入7217.32万元，同比增长52.91%；实现归母净利润1937.26 万元，同比增长6.01%；实现扣非后归母净利润1688.34 万元，同比增长123.35%。

经营业绩存在季节性波动，研发投入成果显著。公司主要从事相控阵雷达整机及相关系统的研发、生产、销售以及相关服务，目前所生产的产品主要为X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达与配套的软硬件产品，以及算力算法服务，主要应用于气象探测领域，并逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域进行市场化推广。半年报显示，公司经营业绩存在季节性波动，系公司的客户主要为政府部门或事业单位，受财政预算管理、采购制度、产品验收等因素的影响，公司上半年在手订单较少，收入确认季节性明显，主要集中在下半年或者第四季度，公司收入呈现季节性波动。研发投入方面，报告期内公司投入研发费用2831.76 万元，同比增长43.38%。该公司新获得境内发明专利4 项，实用新型专利3 项，外观设计专利2 项。截至报告期末，该公司研发人数110 人，占比53.66%。

民用相控阵雷达发展迅速，水利测雨雷达建设加快。随着我国国民经济持续快速发展，民用雷达被广泛应用于各个领域，并且呈增长的态势，在这个发展的过程中，相控阵雷达技术优越性的不断凸显及其制造成本的不断下降，目前在气象探测领域发展较快，同时应用于其他民用领域的市场也将逐步培育和扩大。2023 年以来水利部官网多次提出要加快建设由气象卫星和测雨雷达、雨量站、水文站将组成的雨水情监测“三道防线”。8 月8 日，海委水文局水情中心表示已布置19 部天气雷达以及4 部水利测雨雷达，在“云中雨”阶段实现关口前移、防线外推，可有效为洪水防御调度决策赢得宝贵时间；8月10 日，水利部党组书记、部长李国英主持召开部务会议，针对近期的防洪防汛形势再次强调加快测雨雷达的建设。

国内领先的全极化有源相控阵雷达供应商，低成本产业化优势。目前，公司研发生产的全极化有源相控阵雷达已应用于天气探测领域， 并在粤港澳大湾区建成国内首个超精细化天气观测网，业务遍及国内华南、西南、华东、华北等各个地区，并将逐步向水利、 航空领域等其他应用领域进行市场化推广。

同时，公司还将积极参加与下游应用领域的需求单位的技术交流与合作，包括气象局、水文局、海事局、空管局等不同行业领域的需求单位，不断搜集　　行业动态和技术信息，扩大技术视野，积累经验，提高企业自主创新能力，促进行业的技术进步与产业升级。公司的雷达产品硬件主要由元器件、模块、组件、部件逐级装配而成，对元器件采用通用设计方案，公司使用的元器件大部分为市场上可批量生产、供应稳定的通用器件，对于市场上没有通用产品的部分元器件，公司采取自主设计委托外部厂商定制化生产采购的模式，对于核心模块、组件、部件由公司自主设计和生产完成，该种模式保证了公司产品具有低成本产业化的优势。

硬件软件双重发力，持续掌握核心竞争优势。目前，公司正在开展研制“77GHz车载毫米波雷达”项目、“全极化数字有源相控阵 C 波段雷达”等项目。未来，公司以全极化有源相控阵雷达技术为起点，继续加大研发投入，在硬件端研发性能更好的新产品；在软件端面向天气探测、水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域开发面向更多应用场景、具备更高数据处理能力、更强算力、更具智能化的软件产品；在价值链端利用现有核心技术面向毫米波雷达、雷达数据服务、雷达专用芯片设计等关联度深及能够提升公司的核心竞争优势的相关领域进行研发投入，成为全球领先的雷达系统解决方案提供商。

投资建议：公司是掌握全极化有源相控阵雷达关键核心技术并较早实现双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化的企业，随着进一步研发投入，在雷达行业将持续拥有核心竞争优势。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计2023 年至2025 归母净利润分别为1.85 亿元、2.76 亿元、3.95亿元，EPS 分别为1.19 元、1.78 元、2.56 元，对应P/E 为47.8 倍、32.0 倍、22.3 倍。首次给予 “买入”评级。

风险提示：核心竞争力风险、财务风险、经营风险、行业风险、宏观环境风险